白糖：巴西试图抑制燃料价格，糖市内强外弱

　　巴西中南部累计产糖同比下降了39.76％。目前巴西乙醇折糖较糖价价差再度扩大至1美分/磅，相对较高的乙醇生产收益下，糖厂仍将有较高的用甘蔗生产乙醇的意愿，巴西5月下半月的压榨生产数据预期仍偏利多。虽然4-5月份压榨延迟，但随着糖厂陆续全部开榨，6月糖厂压榨速度将加快，糖及乙醇上市供应量将较大。

　　值得注意的是，5月上半月巴西乙醇销量同比出现17％的下滑，显示乙醇销售形势的不乐观。当前巴西乙醇/汽油比价还在70％以上，燃料乙醇的消费竞争优势缺乏，而随着榨季的推进，乙醇供应也将季节性增加，乙醇价格或将承压走弱，糖厂制糖比预计将提升。

　　巴西下议院批准法案，将州燃料和能源ICMS税的上限下调至17％

　　商品服务流转税：类似于中国的增值税，但也有所不同。ICMS是州税，每个州都有自己的规定。流转税的税基一般是产品的销售价格加上一些销售费用，在某些情况下需要加上IPI。在进口环节，流转税税基为CIF、II、IPI、PIS、COFINS等金额的总和，加上一些清关的费用。目前巴西乙醇ICMS税率在13.3％-32％范围内，巴西汽油ICMS税率在25％-34％范围内。而巴西加油站的汽油零售价格构成中，ICMS税费占到27％左右。

　　在巴西国家石油公司上调柴油价格后不久，巴西总统将巴西国家石油公司新任CEO革职，显示出在通胀和面临大选的背景下，政府对能源价格的抑制意愿较强。目前巴西正努力削减汽油的ICMS商业和服务税，据悉，巴西下议院批准法案，将州燃料和能源价格ICMS税的上限下调至17％。目前巴西乙醇ICMS税率在13.3％-32％范围内，巴西汽油ICMS税率在25％-34％范围内。该法案下一步将在参议院进行讨论投票，若法案得以通过，则汽油ICMS税率下调将令巴西国内汽油价格下降，进而将打压乙醇价格，糖价也将因此受到拖累。

　　不过，目前巴西汽油价格仍低于国际市场15％左右，ICMS税率下调的红利不一定能被终端消费者获得，巴西石油公司可能在经营压力下上调汽油出厂价，供应给终端消费者的加油站汽油价格下调幅度可能极为有限。但不管怎么样，若巴西汽油ICMS税率下调还是会利空乙醇及糖价。据初步测算，巴西汽油ICMS税率上限下调至17％，汽油价格将下降0.6雷亚尔/升，乙醇价格则可能从当前水平下滑11％-13％才能有竞争优势。近期美元走弱令雷亚尔升值较快，目前已升至4.7左右，按4.7的雷亚尔汇率，若巴西汽油ICMS税率下调至17％，则巴西乙醇折糖均衡价下限可能降至18.5美分/磅；按5的雷亚尔汇率，则下限可能降至17.5美分/磅；按5.2的雷亚尔汇率，则下限可能降至16.9美分/磅左右；按5.5的汇率则下限可能降至16美分/磅左右。因此，后续汇率也是需要重点关注的方面。

　　尽管印度政府设置了本榨季印度糖出口上限1000万吨，但该上限量持平或略高于市场对本榨季印度糖出口预估总量，处于历史创纪录水平，对市场影响不大。而鉴于下榨季亚洲食糖产量预期庞大，下榨季全球产需前景过剩。ISO最新报告中将其对21/22全球供求预测从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨，并预测2022/23年度全球过剩规模更大，为277万吨。全球产需前景偏空也将制约ICE糖价上方空间，后续需密切关注巴西压榨情况、产地天气及巴西产业政策情况等。

　　由于本榨季国产糖减产，糖厂工业库存已降至近年来同期中等水平。虽然部分销区还存在物流问题，但疫情形势正逐渐改善，销区库存薄弱以及夏季冷饮消费旺季来临，这或将在疫情后带来补库需求，且配额外进口持续处于大幅亏损状态，这支持着5月中旬以来广西产区现货量价良好的表现。不过，随着盘面价格涨至6000以上，主力基差处于相对较低位置，市场套保意愿增强，注册仓单及有效预报总量在上周增加。随着国内期现货价格进入高价位区间，结合外盘情况，郑糖短期或偏强震荡，但上方空间有限，追涨需谨慎。