坏账风险有望下降

　　天风证券认为，上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；下半年，盈利和估值上升，有望迎来戴维斯双击。

　　1）商品涨价，业绩加速增长

　　2021年上半年，大宗供应链头部公司的收入和利润加速增长。大宗商品价格上涨，大宗供应链公司计入货值的营业收入加速增长。大宗供应链公司依靠增值服务获得的利润率保持稳定，所以净利润也加速增长。下半年大宗商品价格同比仍有望上涨，大宗供应链公司的收入和利润有望继续高增长。

　　2）风险下降，估值有望修复

　　大宗商品价格上涨，大宗供应链公司的存货减值和坏账风险下降，估值有望提升。存货减值损失与短期的大宗商品价格涨跌负相关。但是考虑套期保值期货合约的对冲作用，实际风险并不大。信用风险与大宗商品价格滞后相关，2020-21年大宗商品价格有望上涨，坏账风险有望下降。

　　3）奇点来临，迎戴维斯双击

　　大宗供应链头部公司盈利和估值的向上拐点有望出现。2021年上半年，大宗供应链头部公司的利润增速大幅提高，出现向上拐点；ROE也出现向上拐点，估值有望提升。盈利和估值上升，下半年有望迎来戴维斯双击。