回望全球资本市场上半年，风景这边独好

　　A股市场的IPO募集金额达到3,157亿元人民币，已相当于去年全年IPO募资总额5,427亿元人民币的一半以上；上市后募资金额或为2,386亿元人民币；合计募资金额或达到5,543亿元人民币，均显著高于美股募资额。

　　A股市场的IPO活动中，今年以来融资规模最大的三大IPO为中国移动、中国海油和晶科能源，合共募资总额接近千亿。

　　A股市场的上市后融资活动中，今年以来融资规模最大的为宁德时代，募资总额达到450亿元人民币，见下表。

　　港股市场今年以来的募资额也表现糟糕，主板IPO募资额仅221.11亿港元，上市后募资额为971.13亿港元，合计募资额或为1,192亿港元。

　　2022年上半年，港股市场有四家公司选择介绍形式上市，并没有通过公开发售股份筹资，包括于2022年上半年分别在港交所和新加坡交易所第二上市的“新势力”蔚来-SW，从A股扩展到港股上市的华新水泥，母公司分拆形式介绍上市的海螺环保，以及同样从美股回归港股市场，实现两地双重主要上市的贝壳-W。

　　踏入七月份，计划在港股市场上市的公司明显多起来，其中从7月4日排到7月18日的拟上市公司计划首发募资总额达到了192.45亿港元，几乎相当于2022年上半年港股主板市场的首发募资总额。其中，中国平安旗下，已经在美股上市的金融壹账通于2022年下半年首个交易日以介绍方式在港交所主板上市。

　　7月初值得关注的新股有“锂王”天齐锂业、回港第二上市的高端财富管理服务商诺亚控股-S等。

　　总括而言，2022年美股、A股和港股的一级市场受到了二级市场的传导影响：A股二级市场在上半年仍维持正增长，因此一级市场完胜美股，确保了上市公司首次融资和再融资渠道的通畅；洗尽铅华的美股表现，让一级市场显著回落，没有了SPAC的加持，美股的融资能力疲态毕现；港股市场上半年的IPO活动并不活跃，但是第二季恒生科技指数的回升，也带动了下半年的回温，七月第一周的融资活动已显著回升。

　　在通胀压力下，美联储下半年的加息幅度有可能进一步扩大，这意味着短期内，美股仍将承压，笔者认为，加息的影响将继续抽走获利资金和对利息成本比较敏感的资金，所以美股的跌势很大可能持续。

　　A股和港股市场有望成为风险资金的去处，这是因为：

　　低估值。Wind的数据显示，当前沪深300和港股的市盈率估值均远低于美股三大指数，见下图。值得注意的是，在中国稳经济的政策支持下，A股和港股上市公司的盈利表现有望保持稳定。相反，在美联储的货币政策，以及依然高企的通胀率施加的成本压力下，美国企业未必能保持2021年的盈利表现，股价有可能随业绩下行，以降低对应的估值预期。

　　因此相对来说，A股和港股有政策和经济发展支持的低估值，或更能吸引到资金。

　　有利政策的支持。与美国不惜代价降通胀所不同的是，中国的货币政策仍有较大的灵活调整空间，可以继续支持经济的强劲增长。加上美国放宽关税政策的预期，以及美元汇率随美国加息上涨，可能带来的相对贸易优势，都应有利于中国的出口贸易。在国内外有利的经济环境下，中国经济有望维持增长，中国企业亦然。

　　互联互通的进一步优化，便利了外资投资A股和中资投资港股，增进A股和港股市场的互动。

　　通过沪深港股通进行交易的资金越来越活跃，见下图，近几个月，北向资金净买入规模持续攀升，或反映外资对A股胃口增加；南向资金方面，上半年六个月，每个月均为资金净流入，反映北水仍以买入为主。

　　7月4日起，ETF正式纳入互联互通标的，所有香港及海外投资者，包括机构及个人投资者，均可买卖沪股通下的合资格上交所上市ETF，以及深股通下的合资格深交所上市ETF。

　　满足参与港股通交易条件的南向个人投资者，或可通过沪深港通南向交易，买入4只港股ETF，分别为盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技和安硕恒生科技。

　　互联互通的深化，可促进两地市场的资金流动性，既有利于南向资金投资港股，也有利于外资投资A股。

　　考虑到美股风险增加，以及中资企业的业绩稳定性和资金互通的深化，A股和港股市场有望拨云见月。