巴菲特的价值投资与上市银行分红

　　。确实，正如这些媒体所言，最近几十年来巴菲特已经逐渐远离了所谓价格低得离谱的“雪茄屁股”股票，而是在芒格等辅佐之下，对那些真正有“巨大护城河”、“类似特许经营”的股票频频出重手。

　　也可印证，截至6月24号，已经有16家银行下发分红或者派息，另外，还有24家银行公布的分红还未发放。按已有的数据计算，2021年度，上市银行总计有约5500亿元分红金额。

　　从这点可以看出，银行业目前的基本面情况可能还是比较好的。

　　安信证券研究中心的最新研报认为，由于疫情防控对宏观经济下行的压力比2020年疫情时更大，在目前宏观政策力度偏弱情形下，下半年更大力度的宽松政策的出台可期。

　　这种从结构性、区域性逐步扩展到全面性的信用扩张和政策宽松预期将对银行业整体的发展起到积极作用。

　　因为持续的信用扩张和宽松政策将使银行有能力通过扩大信贷规模来弥补净息差下行的压力，而净息差则直接挂钩银行业的净利润。

　　此外，2016年以来，银行业的整体不良率也呈下降趋势，存量的信用风险基本得到缓释，银行金融风险整体收敛，随着我国经济形势的好转，银行基本面情况可能还有提升空间。

　　不同种类银行的贷款质量是有差异的，据东海证券最新研报，上市区域性银行整体资产质量好于全国性银行。这里的贷款质量主要指不良贷款率、关注类贷款占比、不良贷款的拨备覆盖率。

　　主要原因是某些地处经济发达地区的区域性银行得益于其所发放贷款集中于其总部所在地区域，导致其贷款质量水平好于全国性的银行，但区域性银行的贷款质量分化程度也明显高于全国性银行。

　　在区域性银行内部对比来看，其总部所在不同区域的经济基础对各家银行的贷款质量起决定性作用。其次，公司治理与风险控制能力等个体因素对资产质量有重要影响。

　　一般来说，按揭贷款、信用卡贷款与交通运输业贷款占比高的银行资产质量往往更优异，但区域性银行贷款行业分布差异性不突出，导致贷款行业分布对区域性银行贷款质量影响相对较小。

　　尾声：巴菲特对分红的理解

　　简而言之，巴菲特对分红的理解是深刻和两面性的。

　　一方面，巴菲特所重仓的股票基本都是分红大户，他也从来都是笑纳这些公司每年的巨额分红；另一方面，巴菲特非常反对伯克希尔分红而总是选择大额回购自己的股票。

　　从其公开资料和致股东信件中，我们可以看到他很多这方面的评论。

　　他不止一次表示：“伯克希尔选择回购而不是分红是明智的。”他在一封致股东信中曾分析到，伯克希尔对盈余的第一选择肯定是投入到能够得到扩张的业务中去产生更多利润，但即使这样，公司还是会多出很多现金。那么这时，公司就会去寻找新业务的投资机会，虽然投资和收购并不总是成功的。

　　除了以上两项，剩下的现金将会被用作以合理股价回购伯克希尔的股票。对伯克希尔不分红的原因，他曾在股东信中做过大段解释，简化总结就是：