除了加息 市场还面临一个巨大的“未知”：缩表

　　  以史为鉴，2018-2019年时，美联储、英国央行、欧洲央行和日本央行将其资产负债表总共缩减了约0.8万亿美元。耶伦在当时打趣道，“这就像看着油漆变干一样，平平无奇。”

　　  如果用电影中的一幕描述当前的货币紧缩状况，《现代启示录》中的经典场景十分符合，漫天飞翔的HUEY直升机载着全副武装的大兵和导弹机枪，伴着直升机扬声器播放着的《女武神骑行》。

　　  具体来看，大摩通过统计分析得出，在这四个地区，美联储此前的QT影响范围如下，9%至35%的10年期美债收益率波动，1%至23%股票收益率变动，5%以下信贷息差变动，相关性低于70%。

　　  从长期来看，各类资产回报变化与资产负债表变化的相关性较低。例如，美联储负债表每1000亿美元变化仅与标准普尔500指数0.55%的收益相关，仅解释了2%的股市方差。从10年的时间长度来看，这两个数字分别为+0.12%和1%。从过去13年来看，资产负债表的变化并不能解释多大的资产收益变动。

　　  这是否意味着随着美联储等央行开启QT，投资者没有什么可担心的了？Harvest Volatility研究和交易主管Mike Zigmont认为，不一定如此，过去不再是未来的可靠指南：

　　  现在，人们对衰退的恐惧已经成为了一个因素，这一点发生了很大的变化。无论结论是什么，都是有争议的。如果他们得出“A”的结论，那么“A”就没有有力的支撑。如果他们得出“非A”的结论，也没有得到强烈支持。这实际上更像是仅有一点数据支撑的观点。

　　  此外，有观点指出可能整个QT的预期已经落地？法国兴业(4.68, 0.01, 0.21%)银行的Solomon Tadesse认为，市场对QT的关注有助于减弱其影响，因为只有计划的宣布才会产生影响，而不是实际的实施。