沪铜月报：形势良好，4月铜价有望保持震荡向上

　　据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年3月中旬与3月上旬相比，24种产品价格上涨，24种下降，2种持平。焦煤价格环比上涨11.1％，焦炭环比上涨9.8％，生猪环比下跌3.3％。

　　中国国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖15日在国新办新闻发布会上透露，在持续稳地价、稳房价、稳预期下，中国房地产下行态势有所减缓。付凌晖指出，去年以来，受多重因素影响，房地产市场出现了一定的下行态势。但是从今年的情况来看，在各方面的共同努力下，房地产市场运行状况出现了积极变化。从房价指数来看，1月份70个大中城市住宅销售价格指数虽然环比下降，但降幅在收窄。1月-2月份，房地产行业生产指数同比下降3.1％，降幅比上年12月份收窄1.2个百分点。

　　三

　　基本面回顾与展望

　　3.1 冶炼费上升预示着铜矿供应好转

　　产量方面，1-2月精铜产量仅增长4.5％，处于偏低增长水平。但是，3月中旬铜矿粗炼费用进一步上升值72.7美元/吨，已经达到2022年疫情爆发时的高位水平。粗炼费用的上行，意味着铜矿供应和冶炼产能之间的关系进一步紧张，或预示着矿端供应的持续好转。

　　3.2、进口窗口仍处于关闭状态

　　1-2月铜材进口增长9.65％，较2021年下半年形势明显好转。我们认为原因主要是2021年11-12月份进口窗口打开，刺激了国内进口需求，订单在今年1-2月份释放。3月份，随着国内铜价的走强，进口窗口一度打开，但并未能持续，整体上依旧处于关闭状态，对于进口不利。从上海电解铜CIF报价来看，明显反映出国内进口需求的萎靡。

　　3.3累库结束，库存快速去化

　　2月份，国内库存积累期结束，交易所库存率先见顶回落，且去化速度超预期，而保税港库存也于近期开始回落。LME方面，其库存一直维持在低位运行，近期虽有小幅回升，但整体上依旧偏低。综合来看，全球限行库存水平偏低，且已经迎来季节性去库阶段，铜价获得了支撑，且向上弹性增强。

　　3.4需求短期偏弱，期待未来回暖

　　1-2月电网投资同比增长37.6％，虽然低于2021年同期增速，但高于以往年份，能够体现出稳增长的发力。房地产投资仅增长3.7％，增长较为乏力，市场回暖仍需等待各地相关调控政策放松后的效果得到体现。家电方面，1-2月增速明显较2021年放缓，一方面存在基数原因，另一方面也是受房地产调控的影响，延续着2021年下半年的放缓的趋势。汽车方面，依然受到缺芯影响，整体形势并不算乐观。综合来看，1-2月份的数据并不能给予铜价过多支撑，但由于对政策的期待，亦不能过度悲观，且1-2月份数据可能尚未真正体现稳增长政策的效果。