这将会成为稳定市场的重要力量

　　核心结论：2021 年3-6 月，居民资金流入股市的速度相比2020 年大幅下降，主要是受到了白马股调整、资金分流港股、减持等短期因素的干扰。

　　由于长期因素（利率下降、房地产调控、理财收益率下降）依然是乐观的，并且还在不断增强，我们认为，9 月后，股市的微观资金格局将会再次大幅改善，指数中枢还将有一次抬升。

　　（1）股市的资金近期正在增多。二季度受到市场剧烈波动和白马股调整的影响，权益型资金份额增长出现停滞，新发基金的增量和赎回基金的减量相差不多。历史经验表明，居民赎回基金一般集中出现在净值调整的初期，虽然三季度白马股依然有调整，不过赎回规模已经大幅减少了，再加上发行量的小幅回升，3 季度公募权益基金份额已经开始重回增长。另一方面，我们认为私募权益型产品大概率也在稳步增长，因为从总量数据上来看，今年以来，私募证券类产品管理规模增速比公募的更快。

　　从融资余额来看，2020 年7 月-2021 年6 月，融资余额回升速度和市场总流通市值回升速度类似，并没有出现较多的回升。但是7-8 月份，这一数据略有抬升，如果能持续维持在当下较高的水平，则意味着刚刚资金再次出现主动流入。类似的情况2019 年Q1、2020 年Q1和2020 年6-7 月均出现过。

　　另一个投资者较少的数据是上市公司的回购，近期由于部分板块估值调整较多，股市整体的回购出现了较多的增加。这充分说明，在产业资本看来，股市虽然局部较贵，但整体的性价比可能比2020 年好很多。这将会成为稳定市场的重要力量。

　　（2）资金增多背后的原因。影响居民资金入场的主要因素从长期到短期主要有居民配置倾向、估值和业绩匹配度、监管政策、赚钱效应。

　　2019-2020 年上半年，这四个因素都是偏正面的，2020 年下半年开始，由于部分板块估值和AH 股价差的问题，导致阶段性大股东减持过多、流向港股的资金过多，从而影响到了赚钱效应，导致Q2 居民资金入场的速度有所放慢。

　　居民资金流入的大方向还没有发生系统性的变化，由于局部估值调整和阶段性赚钱效应下降的影响是短期的。通过持续的震荡，限制居民资金流入的短期问题大概率已经被消化，未来的1-2 个季度内，大概率居民资金流入股市的速度还会加快。