新创造的资金可以流入金融资产

　　美股刚刚结束了创下12个收盘新高的8月，开始进入9月。火红的8月股市并没有让华尔街忘乎所以，在一贯表现糟糕的9月份到来之际，交易员正紧锣密鼓对冲风险。机构经理正在买入保护性期权，而投机性散户领域也正出现一定程度上的抑制迹象。从过去数十年的经验来看，9月往往是标普500指数一年中表现最糟糕的月份。是重蹈覆辙还是打破历史？华尔街策略师指出，在连涨7个月之后，美股当前面临大量的潜在风险。

　　据报道，自二战以来，标普500指数9月仅在45%的情况下录得正回报。该月的平均表现为下跌0.56%，是一年所有月份中表现最糟糕的。而除9月外，2月份是唯一的另一个平均回报为负的月份。

　　此外，在美国总统任期的第一年，股市9月跌幅更大。随着市场进入历史表现不佳的9月，市场情绪有所冷却，华尔街对冲热潮涌现。这背后最重要的原因是，市场对全球大放水即将步入拐点的预期快速升温。标普500指数在那些年里平均下跌了0.73%。CFRA还发现，在标普500指数指数于7、8月都创下新高的年份（就像今年），这一基准指数9月份平均下跌了0.74%。

　　目前还难以判断美股狂欢还能持续多长时间。不过，基于以下几个因素，下一轮美股熊市和衰退将是20世纪30年代以来最严重的一次。当时准普尔500指数下跌了86%，大约用了 25 年才恢复。

　　市场目前正处于全球央行大放水所驱动的“泡沫”中，几乎所有主要金融资产都被高估了。高估值不仅会导致低长期回报，而且通常还会在通往低长期回报的道路上导致毁灭性的熊市。

　　2.投资者情绪异常乐观

　　除了高资产估值外，投资者的乐观情绪也处于极高水平。股票看跌/看涨比率是一项出色的情绪指标。当看跌期权与看涨期权的比率非常高时，表明大部分投资者认为股价将下跌。过去一年，它已降至极低水平——远低于2007年股市见顶时的水平。

　　凭空创造出来的钱并不能创造新的商品和服务来提高生活水平。然而，新创造的资金可以流入金融资产，这有助于解释为什么估值水平如此之高。美联储降息以防止经济衰退的空间并不大，特别是在通胀率超过5%的情况下。

　　美国经济不像过去那样强劲，这将使下一次衰退更加严重。从1940年到2000年，非农就业人数以2.5%的年增长率增长。与工业生产类似，就业状况在过去20年几乎停滞。与2000年的峰值相比，仅增长了10%，与2007年的峰值相比，仅增长了6%。遗憾的是， 这仍比2020年2月的峰值低近4%。

　　强势往往会带来强势，因此如果股市继续逆季节性数据的趋势而动，投资者也不应感到意外，因为8月也是今年股市上涨的一个月，尽管其股市回报率处于历史低位。如果9月确实是股市下跌的一个月，投资者应该利用下跌的机会买入，因为“这个牛市是活跃的”。