大宗商品热点报告：自下而上看需求，稳增长及

　　30个大中城市年累计商品房成交面积同比下降38.57％，其中一二线大中城市商品房成交面积同比继续为正，增加7.75％，其中一二线、地产后周期：地产政策放松，细分行业边际分化

　　玻璃方面，上周玻璃厂家库存小幅下降，主要区域华北、华中地区周内库存降幅较为明显。华北地区厂家连续第二周去库，近期出货良好，库存有所削减；华东产销一般，需求尚未明显起色；华南受暴雨天气影响，厂家出货整体偏弱；华中地区厂家让利出货，产销稍有好转，上周库存有所削减。整体来看，虽然地产政策放松力度在加大，但终端需求尚未看到明显修复。在国内疫情得到有效控制后，玻璃终端需求也仍未看到有效启动，究其原因，主要还是地产资金链紧张导致竣工交付时间被延迟，从而拖累了玻璃需求端。当前资金偏紧叠加南方梅雨季节来临，短期玻璃终端需求难有明显好转，原片厂家高库存压力仍将延续。

　　上周铝型材规模企业开工率环比维持稳定于69.8％。铝棒库存小幅去化，较上周减少0.8万吨至12.7万吨，铝棒加工费出现小幅上行，较上周上涨42元至539元/吨。全国疫情均得到有效控制，但疫情带来的修复边际已经弱化。但总体来看地产端下游需求依然低迷，整体订单不及去年同期，部分企业寻求出口机会或转做工业型材。近期国内不断推出政策稳定地产消费，后续政策刺激效果有待观察，疫情修复的驱动已经逐步落地，后续开工继续上行的空间预计有限。

　　2.3、基建：专项债发行速度较快，关注需求持续性

　　宏观及中观层面，截至6月24日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计3万亿元，开年以来的发行速度较快。进入6月中下旬，专项债发行再度提速，6月24日当周发行3932亿元。若今年新增额度在6月底发行完毕，后续发行量仍将维持高水平。

　　近期钢管需求依然维持旺盛，成交量处于高位。1月份镀锌管产量高于过去几年水平，库存处于低位，也意味着下游终端的采购需求比较旺盛。4月下旬以来Mysteel镀锌及焊管成交量有较为明显的回升，均明显高于去年同期的水平。焊管基本用于建筑类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也比较大，管材需求的提升也意味着下游项目施工的订单需求有比较明显的恢复。但近期成交明显环比回落，需关注管材需求下滑的风险。

　　上周国内铝线缆龙头企业开工率小幅下滑1.4％至57％左右。国内多个企业反馈，因为高温等因素多个特高压项目施工进度放缓，因此带动了开工率的下滑。6月行业订单消耗完毕之后，新增订单多集中在8月交付，短期订单的减少也在一定程度上压低了开工率。下半年国网主流项目交货较多，预计线缆消费短期将维持较高水平，但短期温度因素将造成开工率小幅下行。

　　锌方面，终端下游约33％直接对应基建相关领域，其中又以各类镀锌钢材在新老基建中的应用最为广泛。上周样本钢厂镀锌板卷周产量环降1.4万吨至88.8万吨，成品库存环增3.3万吨至174.17万吨。数据显示需求环比转弱，主要原因或在于终端开工受限，近期华南地区暴雨及国内多地高温天气均对终端项目户外施工构成干扰，销售不畅致成品库存积压，倒逼镀锌厂减停产，据了解周内部分北方镀锌厂停产2-4天不等，产量环比因此录得降幅。近期需求环比回落主因天气等客观因素扰动，符合季节性规律，无需过度担忧。后续关注的重点依旧在于宏观刺激政策对终端需求的传导节奏以及提振力度，近期调研显示镀锌结构件企业订单改善较为有限，主因地方政府资金紧张、项目实际落地进展偏慢，逆周期调控的力度仍有待确认。

　　2.4、制造业：行业表现分化，关注疫情对需求影响

　　商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下游涉及了汽车、家电、机械、重卡等制造业行业。

　　钢材视角来看，上海复工以来，近期卷板需求整体表现一般。6月24日当周，热卷表需仍低位震荡，没有明显改善。而从微观调研显示，制造业实际恢复的速度并不是很快，汽车销售虽然环比修复的速度较快，但渠道库存依然偏高，整车库存有待消化，近期还难以出现原材料的采购补库。家电需求则更为清淡，尤其是外需下降幅度较大，家电厂商排单普遍有大幅的同比下滑。此外，近期钢材外需持续疲弱，海外钢价维持下跌状态，出口接单整体仍维持清淡。

　　上周国内轮胎企业开工率环比变动不大，前期检修企业逐步复工后，对开工率形成一定拉动，但目前继续上行遇到瓶颈。当前轮胎企业新增订单仍然有限，行业低价竞争激烈。产销两弱下，企业整体成品胎库存水平仍比较高，后续轮胎厂家开工率提升幅度预计有限。由于终端需求低迷，经销商补货积极性不高，市场成交主要集中在部分低价货源。销售压力下，后续预计仍会有轮胎企业根据自身库存情况，给予一定优惠政策以刺激下游拿货积极性。