核心市场不断扩容，中科江南成长确定性持续强

　　中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，无论是“财政转移支付系统”等具体项目建设，还是基础设施改造、各类公共服务完善，都离不开财政系统的支撑，进而离不开财政信息化的支撑。

　　新的需求带来了新的市场，在存量改造升级和乡镇增量市场加速落地的双重作用下，未来较长时间内，财政信息化市场规模有望保持较快增速。

　　兴业证券研报数据显示，2021年，我国财政信息化市场规模为626.5亿元，未来两年，预计增速将保持在9％以上。

　　第二部分：品牌加持、时间检验，中科江南承接优势明显

　　市场容量的快速增长，往往会导致更多竞争者出现，进而导致市场集中度降低，如软件信息技术服务行业。

　　但有意思的是，属于软件信息技术服务范围的财政信息化行业市场集中度偏高，特别是更加细分的支付电子化领域，中科江南占据着高达81.98％的份额，且据国泰君安预计，2023年，这一数字可能进一步上升至93.23％。

　　另外，在财政预算管理一体化解决方案领域，全国31个省级财政中，采取自建模式的有17个，中科江南参与建设的有10个，所占比例为58.82％；在预算单位财务服务平台领域，全国约69.90万个预算单位中，有8.6万个为中科江南客户，占比约12％。

　　出现这一现象的原因也很好理解。

　　正如前文所述，与其他行业相比，在供应商的选择上，财政及以中国人民银行为核心的支付系统需要对安全性、稳定性进行着重考虑，因此，该领域的品牌壁垒、合作粘性尤为明显。

　　中科江南深耕智慧财政领域多年，在支付电子化方面，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，同时是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位；财政预算管理一体化方面，公司全程参与了《预算管理一体化规范》等多个标准文件制定，到2021年末，参与了全国11个省级财政预算管理一体化系统建设；截至同期末，中科江南预算单位财务服务平台已销售至15个省、76个地市、502个区县的各级预算单位。在多年发展中，公司还形成了“以北京总部客服为中心、以区域服务平台为基础、以本地化服务为依托”的运维服务管理体系，让每一个客户都能得到专业、高效、及时且个性化的服务。

　　换句话说，公司的技术实力得到了相关部门高度认可，产品服务也经地起时间的检验。在承接新的相关业务时，具备更充分的说服力。

　　正如华金证券所分析的，受益于我国财政系统建设的相对稳定性及历史期积累业务带来的稳定运维收入，公司持续稳步发展、未来可期；同时，我国财政预算一体化系统建设尚在竞争发展中，或有利于拓宽公司近年业绩成长空间。

　　映射到财务数据层面，2019年至2021年，中科江南营收复合增长率为36.97％，归母净利润复合增长率为48.09％；2022年上半年，其营业收入预计同比增长13.66％至27.03％，继续保持较快增速。

　　第三部分：核心业务相互赋能，资本助力创新升级

　　从第二部分可以看到，中科江南支付电子化、财政预算管理一体化、预算单位财务服务平台、运行维护四大核心业务，均已经形成了业内领先的品牌、市场、技术壁垒，在此基础上，它们之间还能够相互赋能，共同发展。

　　具体分析，支付电子化是指将财政部门、国库、预算单位及代理银行以标准、接口、协议、操作归集到一套安全高效的系统，解决资金支付的效率和安全问题；

　　财政预算管理一体化业务能够将统一的管理规则嵌入一体化系统，通过数据的自动汇总、动态反映，规范预算管理和强化预算约束；

　　预算单位财务服务平台则是以各具体预算单位为核心，为之提供包括资产管理、会计电子档案等扩展业务在内的财务管理工作的全面解决方案。

　　运行维护业务顾名思义，主要用来为客户提供技术升级、产品维护等维护服务。

　　这四项业务各有侧重又相互衔接，贯穿了财政系统整个链条的全部需求，能够立体化解决客户痛点，增强客户粘性，体现了公司的一站式解决能力；并且，各项业务客户群体存在高度重合，在市场开拓、品牌维护层面，可以达到事半功倍的效果。

　　更加重要的是，随着5月18日正式挂牌深交所，中科江南正式步入发展新阶段，其行业领军地位有望进一步加强。

　　一方面，成为上市公司后，公司治理水平、品牌优势、市场知名度等综合实力亦将实现跨越式发展。

　　另一方面，资本助力下，中科江南可以进一步加大技术、产能等方面的投入。

　　如首发新股所募6亿元资金，将用于“财政中台建设”、“行业电子化服务平台”、“生态网络体系建设”三大项目。

　　其中，财政中台建设分为技术中台、业务中台、数据中台；行业电子化服务平台用以保证“支付电子化”、“证照电子化”、“政府采购电子化”等解决方案的持续创新；生态网络体系建设包括营销、顾问、培训、呼叫服务中心。

　　随着各项目的建设提上日程，公司的研发、服务、生产能力都将得到大幅提升。

　　海通证券即预测，在行业扩容与企业优势双重作用下，中科江南未来三年营业收入有望一直保持20％以上的增长速度，净利润增长率更是会达到30％上下。公司成长的确定性，越来越清晰。