商汤科技解禁日“惊魂”，软银、阿里一日或亏

　　港股商汤科技开盘跳水，截至收盘跌超46.77％，报3.13港元/股，市值蒸发900亿港元。

　　这是商汤科技自去年年底上市以来，股价首次跌破发行价3.85港元/股。

　　AI独角兽股价重挫之下，背后的投资者首当其冲。比如已经陪伴多年的阿里和软银，单日损失接近200亿港元。

　　有观点认为，股价跳水的直接诱因，或来自商汤已发行股份迎巨额解禁。

　　据悉，其上市前的投资者持股223.62亿股，基石投资者持股10.33亿股，上述股份共计233.95亿股，占公司总股本的70％，而这部分股份已全部解禁，倘若按照商汤科技昨日的收盘价5.88港元/股来计算，解禁市值超过1000亿元。

　　在开盘前，商汤科技曾发布公告，公司徐立博士、王晓刚博士、徐冰先生及本集团若干管理层成员以本公司为受益人自愿承诺于2022年12月29日前，不会出售20.02亿股B类股份，占已发行股份总数约5.98％。据悉，上述三人为商汤联合创始人，其中徐立为CEO、王晓刚以及徐冰为公司副总裁。

　　然而即便管理层自愿禁售股份，收效依然甚微。与解禁总量相比，管理层手中的股票只占比不到6％。

　　手握巨量解禁股票者，实为商汤科技上市前投资者。根据商汤科技发布的招股书，在其上市前共计引入9名投资者，分别是中国诚通旗下的混合所有制改革基金、徐汇资本、国盛集团、上海人工智能产业投资基金、上汽集团、国泰君安、香港科技园、希玛眼科、泰州文旅。

　　根据商汤3.85港元/股的发行价来看，全部处于亏损的状态。

　　阿里、软银作为商汤科技的长期追随者，也同样在股价重挫中被“伤”。

　　阿里曾经两度投资商汤科技。招股书显示，阿里旗下的淘宝曾参与了商汤科技C1轮、C2轮的融资，分别投资6.025亿股和18.0848亿股，成本价分别为0.12124美元和0.184美元。目前持股数量为24.11亿股，持股比例为7.24％。倘若以商汤昨日的收盘价5.88港元/股来计算，持有的市值为141.77亿港元。由此来看，阿里单日损失66.3亿港元。

　　而软银在一众投资者中格外偏好商汤，其旗下的SVF Sense从C+轮开始投资，共计5次，分别持股4.29亿股、23.07亿股、13.97亿股、1.78亿股、4.2亿股，目前共计持股47.31亿股。对应的成本价分别为0.2331美元、0.2836美元、0.315美元、0.3536美元和0.4094美元。倘若按照商汤昨日的收盘价5.88港元/股来计算，持有的市值为278.18亿港元。由此来看，今日损失130亿港元。

　　也就是说，若不考虑阿里和软银两家公司在今日的持股变动，其持股市值单日蒸发近200亿港元。此外，春华资本、银湖资本、IDG以及鼎晖也是商汤的陪跑者，在后者股价重挫的背景下，单日损失惨重。

　　不过，从今日商汤成交额来看，高达61.98港亿元，而平时在1亿港元左右，这就意味着持有低成本股份的投资者或已经抛售。

　　基石投资人“撤离”商汤背后，有投资人表示：导火线是股票解禁，但本质是商汤的估值过高。

　　市场对商汤的估值争议的确存在。

　　上周，投资机构麦格理曾发布研报，表示因商汤科技自由流通量和交易活动有限，当前估值高于同行业，将商汤目标价从4港元下调19％至3.24港元，潜在的下行空间为45.8％，重申“跑输大市”评级，并将其加入该行沽售名单。

　　“烧出来”的AI独角兽

　　商汤科技的光环正在逐步褪色。

　　在高科技赛道，京东、阿里前期都曾持续亏损，但是最终成为伟大的公司。不过现如今，多个高科技企业暴雷，也让部分投资对于长期故事的信任感降低，且愈发注重盈利能力。

　　而至今仍未实现盈利的商汤让投资人颇为焦灼。

　　资料显示：这家公司的上市之路颇为坎坷，经过两度制裁后艰难登陆港股市场，不过其高光时刻如白驹过隙。

　　当下，更艰难的问题摆在了这家科技公司面前。

　　在今年3月份，商汤科技发布了上市后的首份年报。其实现营收约47亿，增长36.4％；毛利32.78亿元，同比增长34.8％；但亏损171.7亿元，同比增长41.3％；按非国际财务报告准则计量，经调整净亏14.2亿元，同比扩大61.5％。

　　研发层面的巨额投入，是其亏损的主要原因。2020年至2021年，其研发投入分别为24.54亿元、36.14亿元，占据总营收的比重均超过70％。

　　与此同时，现金流每况愈下。年报显示，上述期间商汤经营活动产生的现金流量净额分别为-12.29亿元、-24.85亿元。

　　有业内人士表示：只要商汤减少研发类的支出，或能实现盈利。

　　不过，减少研发投入，作为一家科技企业来说不利于技术优势的积累，而不减少研发投入，又迟迟不见盈利。从商汤科技当前的趋势来看，也并没有减少研发的趋势。

　　此前针对商汤科技的何时盈利等问题，相关人士并未正面回答，只是简单回应：商汤科技在研发技术上一直保持高投入。

　　同时，有业内人士表示：技术创新需要持续投入，而能否通过其商业模式，打破亏损魔咒，实现盈利对于当下已经进入资本市场的商汤而言，变得更为迫切。

　　事实上，商汤也在寻找新的业绩增长点，从其近期的动向来看在逐步押注汽车领域。

　　根据其年报，其营收主要来自智慧商业、智慧城市、智慧生活及智慧汽车四大板块。其中，智慧商业业务、智慧城市业务，营收占比41.7％、45.6％，而智慧生活、智能汽车业务营收占比分别为8.8％、3.9％。

　　然而在智能汽车的客户增长速度排名第二，增长率达到36％。再加上据中国汽车工程学会预测，到2030年我国销售新车联网比率将达到100％，联网汽车销售规模将达到3800万辆，商汤选择主动出击智能汽车领域。

　　在今年第一季度，商汤表示已经完成组织架构升级，成立智能汽车事业群，将更大力度发展智能汽车业务。

　　不过，在该领域已有多个大厂盘踞。比如百度、华为，其中百度从智慧城市到车路协同，从L4的高阶自研，到亲自下场造车，几乎无所不包；后者则已经与小康股份联手打造了问界M5，并取得不俗的成绩。

　　而押注智能汽车领域显而易见的是，该领域极其烧钱，这对于本就现金流不足的商汤而言，又是一个巨大的挑战。