国信证券：出行政策不断灵活调整 社服板块将迎

　　随着疫情政策的不断灵活调整，市场的乐观情绪已经触底回升，且21年下半年低基数效应凸显，企业经营层面环比、同比增速都将稳步改善。短期板块将迎来估值修复行情。但随着行情深入，接下来逐季的经营验证也将日益重要。立足下半年3-6个月维度、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，建议关注：中国中免、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、九毛九、海伦司等。

　　子行业：3-5月经营筑底，6月开始边际复苏。

　　免税：上半年海南免税随疫情波动起伏，促销力度环比仍较可控，海旅拟注入海汽，海南省出台各项引流措施，中免下半年新项目有望新看点。酒店：2021年底国内住宿房量同比-12%，供给进一步出清，中端与下沉市场连锁加速;行业RevPAR恢复随疫情起伏。演艺：核心项目Q2阶段闭园，预计7月2日主要项目有望复园。国内游：5月底跨省游熔断政策调整优化，端午出游边际改善，部分省市及重点景区出台引流措施。餐饮：经营与疫情正相关，边际放松&低基数带动下的同店复苏机遇;人力：灵活用工延续高景气度，板块再添新军;教育：K12教培公司转型，民办高教板块经营稳健，职业培训则需跟踪疫情进展。