个基研究之恒生互联网ETF(513330)：回购增加凸显港

　　南下资金本年累计净流入额达1012.39亿港元。上周后半周，在腾讯等企业最新业绩表现疲弱加之美国公众公司会计监督委员会发布的声明乐观程度低于预期等因素扰动下，南向资金明显流出海外中资股市场。

　　公司公告2021年业绩，全年营收1791亿元，同比增长56％。2021年全年净亏损235.4亿元，去年同期为净利润47.1亿元，市场预期为净亏损221.17亿元。2021年四季度经调整净亏损额39.4亿元。美团外卖业务，实现营收963亿元。同期内，美团外卖骑手成本为682亿元，骑手成本占餐饮外卖收入比例达71％；到店、酒店及旅游业务，收入同比增加53.1％至人民币325亿元，净利润同比增加72％到2021年的人民币141亿元，而经营利润率则由38.5％提升至43.3％；新业务及其他分部的收入同比增长84.4％至人民币503亿元，经营亏损由2020年的109亿元扩大至2021年的384亿元。

　　公司公告2021年业绩，实现营业收入5601亿元，同比增长16％；归母净利润1238亿元，同比增长1％。21Q4公司营业收入1442亿元，同比增长8％，环比增长1％；归母净利润249亿元，同比下滑25％，环比下滑22％。分业务看，消费互联网业务增长放缓，2B业务成主要增长驱动力。增值服务中，游戏整体收入1743亿元：国内游戏1288亿元，同比增长6％，受到未成年人保护相关监管影响，Q4同比增长跌至1％。监管影响将在22H2逐步消化。海外游戏表现依旧强劲，全年收入同比增长31％至455亿元。总的来看，监管对游戏、广告收入影响将短期持续，且后续B端业务占比升高、重点战略投入加大，公司净利率承压。

　　公司公告2021年业绩，实现营收3283亿元，同比增长33.5％；经调整净利润220亿元，同比增长69.5％。2021Q4，总收入856亿元，同比增长21.4％；经调整净利润45亿元，同比增长39.6％。2021年，公司互联网服务收入达到人民币282亿元，同比增长18.8％，表现超预期，业务多元化带来抗风险能力提升；2021年，IoT业务稳健增长，收入达850亿元，同比增长26.1％；造车业务方面，公司计划2024年上半年实现量产，参考“蔚小理”造车历史，一般需量产前14个月发布产品，投资人有望于2022年内见证小米原型车，年内业绩会也有望释放多信息，会对公司估值产生一定支撑。目前互联网板块估值承压，但从公司基本面来看，手机高端化仍在不断推进，互联网业务表现亮眼，造车有望提供远期增长动能，未来增长潜力大。

　　回购增加凸显港股中线价值。阿里巴巴公布了中国互联网企业有史以来最大规模的股票回购计划后，其股价当日涨幅超过11％，推动恒生科技指数在两天内上涨7.5％。随后，腾讯和小米也都在上周宣布了股票回购计划。从历史上来看，股票回购大幅增加可能是中期市场底部的一个有效且实用的领先指标。考虑到目前很多企业估值水平都处于历史低点，在3月底业绩发布高峰期过后不排除会有更多公司的股票回购计划陆续公布。

　　（数据3、估值分析

　　得益于阿里巴巴宣布规模庞大的股票回购计划，指数在上周前半段一度显著上涨。但受监管不确定性扰动以及腾讯业绩低迷等因素影响，市场在随后的两天内回吐了此前全部涨幅。指数估值亦回到相对低位。

　　图表：恒生互联网指数估值变化

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