天山电子：逆行业大爆发令人费解，部分重要客

　　天山电子发布创业板招股书注册稿，这意味着公司距离上市只差临门一脚。

　　为公司的第五大客户，销售收入分别为2497万元、5957万元，占当期营业收入的比重分别为4.06％、5.47％。

　　年报显示，2020年，其对第四与第五大供应商采购金额分别为2504万元、2313万元；2021年，优博讯对第一与第二大供应商采购金额分别为5998万元、4900万元。

　　的采购数据并不完全匹配，当然，这有可能是因为不同公司在数据确认方面存在细微的差异。

　　营业收入增速为22.19％，在营业收入并未暴增的情况下，天山电子对其销售额却实现翻倍，这明显不符合常理。

　　除此之外，天山电子的新增客户也存在一定的疑问。根据其于4月19日披露的第三轮问询函之回复，与2020年相比，2021年新增客户实现主营业务收入为3903万元，占当期主营业务收入增长金额的8.35％。

　　具体而言，2021年，天山电子对于三家新增海外客户销售金额合计为2258万元，对于惠州市米琦通信设备有限公司限售额为268万元，对于深圳北圣科技有限公司销售额为179万元，对于其他32家新增客户合计销售额为1198万元。

　　而据企查查，北圣科技实际控制人为自然人赖林，此人背景十分干净，在2020年以前从未担任任何企业的董高监；更为重要的是，2017-2020年，北圣科技的参保人员均为零人。另外，据第三轮回复，北圣科技主要从事电子产品、电子元器件、液晶显示屏的研发、生产和销售，该公司下游客户包括霍尼韦尔等。

　　试问，这样一家由“干净”自然人控股且历年参保人数为零人的企业是如何实现上述业务的？如果进一步挖掘，其他32家未详尽披露的新增客户是否也存在类似的问题呢？

　　2021 年，天山电子实现爆发式增长，但其利润的质量并不算高。据Wind数据，2019-2021年，公司经营活动产生的现金流量净值分别为9516万元、3890万元、2980万元。随着业绩的提升，公司经营活动产生的现金流量净值却是下降的，这显然不是什么好的迹象。

　　更为直观的是，从经营性现金流量净值与净利润的比值的角度来看，天山电子盈利质量下降程度尤为明显。同期，公司经营活动产生的现金流量净值与净利润的比值分别为2.50、0.81、0.31。

　　盈利质量的持续下降必然导致公司出现资金紧张的问题。据Wind数据，2019-2021年，天山电子的期末货币资金分别为6358万元、4937万元、1亿元，短期借款分别为1001万元、1001万元、1.04亿元。

　　由此看来，天山电子的资金状况很不乐观，急需通过借款或者IPO融资的方式补充流动资金，一旦其融资失败，极有可能因资金问题产生连锁反应。

　　总而言之，营业收入增速突然爆发、远超竞争对手的增速水平、重要客户是公司前股东控制企业、第五大客户销售数据与其客户披露不一致以及新增客户参保人数为零等问题，都有待天山电子给出一个合理的解释。