提升渠道产出效率

　　一直以来，基本没有对手的伊利股份，并不被市场看好。最新价39.58元，市值2407亿，动态估值才22倍。

　　但是，他是A股乳业唯一的龙头，基本没有对手。

　　8月30日，伊利股份发布2021年上半年业绩报告，公司营业总收入突破565.06亿元，同比增长18.89%，归母净利润突破53.22亿元，同比增长42.48%，营收、净利同时再创历史新高。此外，在荷兰合作银行最新公布的全球乳业榜单中，伊利继续稳居五强，并且绝对优势不断扩大。

　　上半年营收已超过蒙牛100多亿，利润高出24亿！

　　再看看卖酱油的海天味业：上半年净利33.5亿元，同比增3.07%，市值4446亿。

　　所以，是别的公司高估了，还是伊利低估了？是伊利涨一倍，还是海天跌一半？这个问题的答案，只能交给市场回答。

　　只有干货伊利的一切一图加一文，就能看懂

　　伊利股份2021年半年度董事会经营评述完整版

　　一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

　　公司主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售活动，旗下拥有液体乳、乳饮料、奶粉、酸奶、冷冻饮品、奶酪、乳脂、包装饮用水几大产品系列。报告期，公司产品主要以国内市场销售为主，部分产品销往海外市场。

　　1、经营模式：报告期，公司按照产品系列及服务划分，以事业部的形式，构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶酪等业务集群。在公司的战略统筹和专业管理下，事业部于各自业务领域内开展产、供、销运营活动。

　　2、原材料采购模式：公司通过招标方式，对主要原辅材料进行集中采购，以提高公司的资金使用效率和议价能力。

　　3、原料乳采购供应模式：公司主要通过资本或技术合作，以嵌入式服务的方式，充分发挥农业产业化龙头企业的示范带动作用，与奶源供应商建立利益共同体，稳定并增加奶源供给，满足乳品生产需求。

　　4、生产模式：公司依照《乳制品加工行业准入条件》《乳制品工业产业政策》等行业规范，通过实施“全球织网”计划布局生产基地，严格执行产品质量与安全标准，为国内外市场提供产品服务。

　　5、物流配送模式：公司利用大数据技术，科学规划物流发运线路和仓储节点；通过与第三方物流服务商合作，借助信息技术平台和服务，快速、精准响应客户需求。

　　6、销售模式：公司采取经销与直营相结合的销售模式，实现渠道拓展目标和终端门店业务标准化、规范化管理。

　　(三)主要业绩驱动因素

　　在“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”愿景指引下，公司坚持健康、持续的发展理念，把握市场机会，与产业链上下游合作伙伴积极协同联动，实施创新与国际化战略，驱动业绩增长。

　　报告期，公司液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务保持稳定增长态势，旗下“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%；以“金典”A2-酪蛋白有机纯牛奶、“伊利”臻浓牛奶高钙、“畅轻”蔗糖减半果茶酸奶、“QQ星”儿童成长配方羊奶粉、“巧乐兹”巧榛橘冰淇淋、“优酸乳”乳汽气泡乳等为代表的新品收入占比15.6%。

　　公司加快推动高增长业务的布局和发展节奏，其中奶酪、矿泉水、配方奶粉等业务均保持了快速增长。

　　公司克服国外疫情影响，不断开拓海外市场，积极推进当地工厂建设进度，目前国际化业务进度正常；同期，公司继续依托全球资源，应用大数据与智能制造等技术，全面提升了消费洞察能力和供应链运营效率。

　　公司在面临原料奶及其他相关原辅材料价格大幅上涨、生产成本持续走高的压力下，通过优化产品结构，积极开拓“O2O到家”“社群营销”等新型零售渠道，提高销售费用使用效率，营业利润率稳步提升。

　　乳制品为全球消费者提供了健康、优质的营养来源，通过持续的产品与技术创新，与健康生活方式相融合，不断丰富、拓展乳制品品类，乳品行业在当下以及未来有着更为长远的发展前景。

　　随着国内城乡人均收入不断增加和城市化发展趋势，乳制品作为改善国民身体素质、打造健康生活方式的重要构成，消费规模持续扩大，乳品行业及以乳基为主要原料的相关食品行业发展空间良好。

　　自“新冠肺炎疫情”爆发以来，消费者健康意识提升，乳制品以其特有的健康营养属性，吸引了更多消费者，乳制品的市场渗透率进一步提高，整体消费规模呈持续增长趋势。

　　报告期，国内经济稳定恢复，以乳制品为代表的健康食品消费需求保持了良好增长态势，乳制品的市场渗透率和覆盖人群继续增加。尼尔森零研数据显示，报告期国内液态乳品市场零售额同比增幅9%，婴幼儿及成人配方奶粉市场零售额同比增幅7.7%，奶酪市场零售额同比增幅35.3%。

　　报告期，社群营销、O2O到家等新零售模式继续快速发展，对用户的消费行为和购买习惯产生了较大影响，同时在产品、业务模式及运营管理等方面，给乳企带来了创新机会与挑战。

　　报告期，原料奶、油脂、纸箱、塑料等原辅材料价格同比大幅上涨，企业成本控制压力不断加大；同时，国际贸易政策法规、汇率波动及境外疫情等因素的不确定性，也给乳企发展带来挑战。

　　伊利代言人：迪丽热巴。明星代言是营销重要手段。

　　二、经营情况的讨论与分析

　　报告期，公司实现营业总收入565.06亿元，较上年同期增长18.89%，净利润53.20亿元，较上年同期增长41.60%。

　　报告期，公司液体乳业务实现营业收入424.07亿元，同比增长19.65%，市场零售额份额较去年同期提升了0.7个百分点，稳居行业第一；奶粉及奶制品业务实现营业收入76.27亿元，同比增长14.83%，其中婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期提高了0.9个百分点，奶酪业务的终端市场零售端份额比上年同期提升6.7个百分点；冷饮业务继续引领行业，销售收入同比增长13.80%。

　　报告期，公司重点推进、落实了以下业务：

　　(一)坚持以消费者为中心，打造卓越品质标杆

　　报告期，公司坚持“以消费者为中心”“做消费者粉丝”的经营理念，在借助消费者运营平台，深入洞察并精准识别消费者需求，加快健康食品研发节奏的同时，继续深入贯彻“伊利即品质”信条，通过从原料、设备、工艺、环境等多维度、全链条开展全球领先品质对标管理，目前公司全品类达到欧盟品质认证标准。

　　近年来，公司在母乳研究领域成果显著，依托积淀19年的母乳研究成果，以及围绕有机、A2等优质奶源优势，为中国宝宝定制研发不同配方奶粉，不断丰富婴幼儿配方奶粉产品线布局。尼尔森零研数据显示，报告期，公司婴幼儿奶粉在母婴渠道的零售额较去年同期增长35.2%。

　　报告期，公司把握消费者需求趋势，坚守奥运品质，上市了“金典”“安慕希”“舒化奶”“畅轻”“甄稀”“须尽欢”等高端系列子品牌的新品：

　　其中“安慕希”旗下的AMX无糖产品，满足了消费者的健康管理需求，成为常温酸奶领域里的明星产品，备受消费者青睐；

　　“金典有机纯牛奶”与“金典低温鲜奶”以有机认证和GAP一级认证牧场的优质奶源，为消费者打造了奥运级品质好奶；

　　“畅轻”低温酸奶的市场占有率位居市场细分品类第一（尼尔森零研数据）。此外，公司积极研制服务于高端餐饮领域的乳脂、奶酪系列产品，持续拓展相关业务，全面满足消费者的健康、品质生活需求。

　　(二)坚持创新，驱动业务健康持续发展

　　“不创新无未来”，公司始终坚持以创新驱动业务健康持续发展。报告期，公司通过增加创新资源投入、推进开放式创新平台搭建、引入高端健康食品基础研究人才等举措，不断夯实公司创新实力。

　　报告期，公司新建的国家乳业创新基地已开工，该基地以建设具有全球影响力的乳业科技创新中枢为目标，汇聚国内外乳业创新资源，推进技术成果应用转化。

　　报告期，公司升级了上海创新中心和北京创新中心实验室，进一步充实开放式产学研合作平台、集团创新研发平台与事业部应用创新平台相结合的三级研发体系，研发网络更加完善，创新生态圈进一步扩大，公司持续保持行业创新领先地位。

　　报告期，公司围绕产品创新涉及的原料、配方、工艺、功效、包装等研发环节的全方位专利布局效果更加明显，其中“金领冠”婴幼儿配方奶粉相关专利，截至报告期末已达70余项，有效支持相关业务快速增长。

　　(三)积极推动数字化转型，构筑数字化转型生态圈

　　报告期，公司积极探索“消费者运营”创新营销模式，通过将消费者信息、消费需求洞察与研究等系统进行整合，构建公司数字化消费者运营平台、升级数字化转型专职团队等举措，加速推动业务全链路数字化转型。

　　报告期，公司统筹整合“安慕希”“金典”“优酸乳”等品牌运营微信小程序，建立了具有自主知识产权的数据中台和业务中台，无缝连接互联网生态和媒体生态，开展与消费者的品牌互动，探索DTC模式，在与消费者开展产品共创的同时，通过一键下单、在线支付、育婴营养师线上一对一服务等便捷、高效的服务模式，进一步提升了消费者体验满意度。

　　报告期，公司部署了算法中台，应用人工智能提升供应链运营效率，引领行业数字化转型；沉淀前中后台数据与技术能力，赋能产业链上下游合作伙伴，致力于构筑公司数字化转型生态圈。

　　(四)夯实供应链运营基础，打造“全球健康生态圈”

　　报告期，公司继续通过技术联结、金融联结、产业联结、风险联结等方面的“利益联结”机制，全力扶持上游奶业发展，以奶业振兴带动乡村经济振兴、乳产业链健康持续发展。

　　报告期，公司加快智慧工厂的建设进度，通过“伊利现代健康智慧谷”、东南亚生产基地等建设项目，继续优化产能布局，提升了全球供应链运营效率；与此同时，公司通过携手全球合作伙伴持续构建“全球健康生态圈”，将“全球供应链网络”协同优势充分发挥，有效保障了供、产、销体系的高效运营。

　　(五)推动业务与文化深度融合，凝心聚力助力业务发展

　　报告期，公司持续推进企业文化建设与业务发展的深度融合，不断营造更加开放、创新、富有活力的组织氛围，组织了“创新元”、“信念的力量”全国百场文化故事分享会、“最美伊利人”评选等文化活动，进一步沉淀、传承和弘扬了伊利文化，更好地助力公司战略目标实现。全体伊利人对伊利文化的理解更加深入，对公司的认同感、归属感和荣耀感进一步增强，对公司未来的发展充满信心，团队的向心力、凝聚力和战斗力进一步提高。

　　报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项。

　　安慕希是伊利的百亿级主打爆款单品。

　　企业在国内外生鲜乳供需、进口原材料价格、市场需求增速及海外市场拓展等方面，未来仍面临诸多不确定性，公司将随时市场环境变化，从战略上把控风险，积极应对。

　　随着公司国际化战略的持续推进，海外业务受汇率、贸易政策及关税波动的影响加大，后期公司将继续加强相关风险防范，进一步完善经营内控体系。

　　食品安全是食品企业最为的风险，对此，公司本着追求产品品质永无止境的信念，以国际标准和切实行动，持续改善、优化、升级企业的全球品质管理体系，确保产品质量与安全。

　　伊利董事长潘刚，1970年生，1992年加入伊利。

　　四、报告期内核心竞争力分析

　　报告期，公司核心竞争力得到了进一步强化和提高。

　　(一)全球供应链的高效协同优势

　　报告期，公司继续优化海内外市场及生产基地联动机制，强化全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，全面提升“全球供应链网络”高效协同优势。

　　截至2021年6月底，公司综合产能近1,394万吨/年。

　　(二)卓越品质与品牌的打造能力

　　公司坚守“伊利即品质”企业信条，以“滋养生命活力，让世界共享健康”为使命，倡导“人人都是品质创造者”，以消费者为中心，提供最优品质的产品和服务。

　　报告期，公司在构建并落实全球领先的品质管理体系的基础上，与全球24家相关行业的头部企业共同搭建了战略合作平台，成立了国内乳业唯一的品质技术联盟，从食品安全到研发技术，全面推动品质领先战略。

　　报告期，公司继续推进全球品牌体系建设，持续增强品牌与消费者的沟通与互动，并以品质为基石，提升品牌竞争优势。根据BrandZ发布的“2021年最具价值中国品牌100强”榜单，公司连续9年蝉联食品和乳制品行业第一；根据BrandFinance发布的“全球最具价值乳品品牌10强”公司蝉联第一，并连续4年在“全球乳品品牌潜力榜”中夺冠；在凯度消费者指数《2021年亚洲市场品牌足迹》报告中，“伊利”品牌以超过10亿以上的消费者触及数，连续6年成为消费者选择最多的品牌。

　　(三)良好的渠道渗透能力

　　报告期，公司深化全渠道战略布局，挖掘渠道发展潜力，在夯实现有渠道的基础上，大力拓展新兴渠道，提升渠道产出效率。凯度调研数据显示：截至2021年6月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为85.7%，比上年同期提升了1.5个百分点；同期，公司电商业务收入比上年同期增长21.8%，根据星图零研数据显示，在电商平台，公司常温液态奶市场份额第一。

　　公司近五年专利申请总数保持增速16%的成绩，已连续13年领跑中国乳业，是中国获得专利奖最多的乳制品企业。

　　报告期，在世界乳品创新奖评审中，公司凭借领先的创新实力，在来自25个国家的222个参评产品中脱颖而出，成功获得九项提名，同时获得最佳乳饮、最佳功能性乳品、最佳包装设计三大奖项，并成为本年度亚洲唯一获奖乳企。

　　(五)更具凝聚力的企业文化

　　报告期，公司继续以业务发展为导向，系统推动企业文化建设，使企业文化引领、凝聚、激励着伊利人，为实现战略目标注入了强劲的精神动力。