但新巨丰目前仍不具备灌装机生产技术

　　山东新巨丰科技包装股份有限公司主要从事无菌包装的研发、生产与销售。公司与下游知名液态奶和非 碳酸饮料生产商建立长期良好的关系，已为伊利、新希望、夏进乳业、欧亚乳业、庄园牧场等国内知名液奶生产商和王老吉、东鹏饮料等知名非碳酸饮料生产商提 供高品质的无菌包装。本次募集54,000.00万用建设50 亿包无菌包装材料扩产项目、50 亿包新型无菌包装片材材料生产项目、研发中心（2 期）建设项目和补充流动资金。2017年6月，新巨丰曾提交在沪市主板首发上市的申请，2018年4月进行预披露更新，但在2018年5月，公司主动撤回上市申请。2020年9月23日，再次提交招股说明书，拟创业板上市，虽然山东新巨丰已过会，但还面临不少问题和挑战。

　　大量资金用于购买理财产品
 

　　据招股书显示，2019年至2020年这两年间，公司用于购买交易性金融资产分别达到 15,622.97 万元和16,149.18 万元。公司称为提高资金使用效率，利用闲余货币资金购买的银行理财产品。那么，公司将募资2亿用于补充流动资金，这样以来公司闲钱是不是更多了，是不是要购买更多的理财产品？是否有圈钱行为？对此如何看待？

　　客户集中 营收过度依赖伊利

　　招股书显示，新巨丰成立于2007年，主营业务为无菌包装的研发、生产与销售。按招股书解释，无菌包装可以有效保存液体的营养成分，且因无需冷藏、保质期长、遮光、隔热、无菌、成本低、便于运输等特点，被广泛应用于液态奶和非碳酸软饮料等食品的包装容器中。

　　早在2017年6月，新巨丰就曾向证监会递交IPO申请文件，后于2018年5月撤回，首次闯关失败。此次发行，新巨丰拟募资5.4亿元，用于50亿包无菌包装材料扩产项目、50亿包新型无菌包装片材材料扩产项目、研发中心（2期）建设项目等。

　　据招股书，2018年-2020年，新巨丰营收分别为8.6亿元、9.35亿元、10.14亿元，归母净利润分别为8644.23万元、1.16亿元、1.69亿元。其中，液奶无菌包装营收占比在2020年超过97%。

　　业绩增长背后，与股东兼大客户伊利的贡献不无关系。招股书显示，2015年，伊利通过增资持有新巨丰20%的股权，后经其他股东增资稀释，持股比例降至18%。2019年10月，伊利将其持有的新巨丰10.26%股权、2.94%股权分别转让给苏州厚齐、BRF（黑河食品投资基金有限公司），并于2020年3月完成工商变更备案。截至招股书签署日，伊利持有新巨丰4.8%的股份，不再构成关联交易。

　　新巨丰对伊利的业务依赖引起了监管部门。2018年-2020年，新巨丰对伊利的销售额分别为6.37亿元、6.8亿元、7.11亿元，占公司主营业务收入的比重分别为74.44%、73.13%、70.77%。在第三轮审核问询函中，深交所要求新巨丰对相关风险进行说明。

　　新巨丰表示，尽管公司对伊利的依赖较高，但伊利作为国内液态奶行业龙头本身不存在重大不确定性。2017年-2019年，伊利液态奶市场份额分别为23.4%、29.2%、32.7%。双方建立了12年的长期稳定合作关系，且客户集中具有行业普遍性，新巨丰在客户稳定性与业务持续性方面没有重大风险。

　　扣除伊利的业绩贡献，新巨丰2018年-2020年的营收分别为2.24亿元、2.55亿元、3.04亿元，扣非后净利润分别为2739.76万元、3306.83万元、5147.56万元，仍符合“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”的上市标准。

　　针对客户集中情形，新巨丰回应深交所问询称，无菌包装应用进入创新高峰期，有利于公司拓展非碳酸饮料、罐头类食品、宠物食品、食品汤汁其他行业知名客户。此外，新巨丰逐步拓展海外市场，目前已在新加坡设立子公司。募投项目实施后，新巨丰将新增50亿包“胚式无菌包装”生产能力，在无菌包装领域产品将更为多元化。

　　截至2020年末，新巨丰共与国内外136家液奶、非碳酸饮料公司开展业务，前五大客户为伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业等，其他客户则包括椰树集团、加多宝、甘肃三元、天津海河乳业、青海天业、陕西九牛牧业等。此外，新巨丰还在2020年7月进入蒙牛合格供应商名录，并计划开拓光明、统一、康师傅、雀巢、可口可乐等新客户。

　　另外，据山东新巨丰最新消息，2019年黑河食品投资该公司，具体投资份额并未披露。

　　研发客户投入不足，市场仅占10％

　　新巨丰成立于2007年10月18日，是一家专业从事生产液体食品无菌包装材料的企业，是向全球乳制品及非碳酸软饮料企业提供液体食品无菌包装材料的综合供应商。

　　其主营业务为无菌包装的研发、生产与销售，所属证监会行业为“C22造纸和纸制品业”。新巨丰表示，无菌包装行业的技术门槛较高，是创新的食品包装方式，目前无菌包装行业外资垄断程度高，公司通过核心技术打造逐步实现替代。

　　结合研发费用分析，可以看出新巨丰的研发投入与专利产出并不成正比。据招股书披露。2018-2020年新巨丰的研发费用分别为73.82万元、22.19万元、438.61万元，占营业收入的比例分别为0.09％、0.02％、0.43％。其中近九成用于材料及折旧摊销费用。

　　可见，研发投入甚少，其所投并无新专利产出。据悉，新巨丰目前仅拥有10项实用新型专利和2项发明专利，其中1项发明专利无商业价值。且这12项专利均为2017年及以前申请，即2018年以后并无新专利产出。

　　另外，国际无菌包装公司仍在全球及国内无菌包装行业占据主导地位。国际无菌包装企业进入中国市场后，通过灌装机与包装材料捆绑销售的策略，使得乳制品企业从灌装机到包装材料供应都产生高度依赖。

　　但新巨丰目前仍不具备灌装机生产技术，且2017-2019年新巨丰的液态奶无菌包装市场份额分别为8.4％、8.9％、9.2％，市场占有率不足10％。