这么多小公司都不干了

　　正文：
 

　　今天市场延续了震荡走势，整个盘面乏善可陈，比较值得说道的是今天创新药和CXO普跌，药明康德大跌8%，上了龙虎榜，沪股通净卖出2个多亿，机构净卖出将近12个亿。

　　不得不说，药明康德最近的走势确实是CXO里面比较弱的，前段时间的机构股东违规减持，加上近期大股东以及高管的频繁减持，加上CDE新政的影响，让药明康德的股价抬不起头来。

　　但与此形成鲜明对比的是药明康德的半年报预告：

　　公司预计 2021 年半年度实现归属于本公司股东的净利润与 2020 年半年度的人民币 171,715.54 万元相比，增加人民币 91,009.24 万元到人民币 94,443.55 万元，同比增长 53%到 55%。

　　扣除非经常性损益的 净利润与上年同期的人民币 113,110.93 万元相比，增加人民币 97,275.40 万元到 人民币 99,537.62 万元，同比增长 86%到 88%。

　　假设H1利润26.24亿，扣非21.1亿，则：

　　Q2利润11.24亿，扣非12.8亿；

　　Q1利润15亿，扣非8.3亿。

　　虽然利润环比下滑，但是扣非环比增长54%！这个业绩太亮眼了，看了这么多份半年报，能有这个业绩增速的实在不多见，12.8亿的单季度扣非也创了历史新高，从药明康德身上，我们依旧看到CXO行业的高景气度。

　　假设今年40亿扣非的线倍，基本是当前成长股的一个合理估值水平。

　　所以，我认为从估值的角度来说，药明康德现在算不上过度高估，因为从成长性来说，我们认为CXO龙头至少5年的高成长还是能看得到的。

　　但是，正如张坤所言，现在这些抱团标的选对了可能也就是年化20%左右的收益，选错了可能就是30-50%的回调，也就是说，这些抱团股目前的股价是“脆弱”的，性价比低的，一旦出现业绩低于预期的时候，深幅调整可能随时会来。

　　所以，在这样的背景下，我们有三条举措：

　　一是，严选优质赛道，只选最好的赛道，新能源、CXO以及医美是我们重点关注的；

　　二是，不追高，我们只在出现明显错杀的时候出手，否则只持有；

　　三是，控制仓位，甚至可以有一些减仓操作，可以根据行业发展状态，季度业绩水平做适当的仓位调整。

　　我个人对于成长股的布局整体仓位还是相对偏低的，大部分仓位放在非抱团标的上，虽然等待市场的价值发现也是长路漫漫，但是安全，不亏钱是我们投资的第一原则，不买贵的东西是我们始终坚持的，从实践来看，效果还是不错的。

　　另外，我最近也通过朋友了解到CXO行业的一些情况，结合我个人的认知主要有以下几点：

　　1）中国的创新药确实不好做，很多小的创新药公司都做不下去了（研发投入太高，产出不确定），加上CDE新政的影响，头部效应将更加明显；

　　2）在CXO工作的博士，刚毕业到大厂工资只有8000多，到小厂工资大概有1-1.5w，这个工程师红利可想有多高，这是赤裸裸的压榨，但也没办法，在没有研究成果出来之前，你不过就是个做实验的工具人；

　　3）既然创新药不好做，这么多小公司都不干了，为什么CXO景气度还这么高呢？我的理解是，是大药企的研发投入在支撑着行业景气度，大药企为了跟住趋势，会与CXO有较多的药物发现研究合作，我们从康龙化成的业务结构也能知道，绝大多数业务来自于大药企，而且都是长期合作关系；

　　4）所以，在CDE新政之下，与大药企有长期合作关系的CXO能够获得更好的生存发展；

　　5）也正是因为创新药研发越来越难，成本越来越高，CXO的价值也凸显了出来；

　　6）其实CXO的发展还有下一个阶段，就是转型创新药企，通过一边外包，一边做技术积累，当时机成熟之后，有出大药的机会，CXO可以直接转型创新药企，等于说是拿着别的药企研发的钱，给自己的创新药铺路，但是，这种想法不会明着说，否则不会有药企愿意跟你合作了。

　　所以，综合来看，我们认为CXO，尤其是头部CXO应该是不用太担心的，中国的创新药进程才刚刚开始，国外创新药已经发展几十年了，大家去看国外头部CXO公司的股价，都是蒸蒸日上，中国这才刚开始，未来的路还很长。

　　好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

　　以下为市场评估表！