少数头部券商的赚钱生意：中证协公布场外期权

　　中证协发布证券公司2021年度基于柜台与机构客户对手方交易业务收入排名，基于柜台与机构客户对手方交易业务主要是指场外期权业务，收入口径是经公允价值调整的场外期权业务收入扣减对冲成本。数据显示，20家券商2021年场外期权业务总收入112亿元，同比增59.46%。

　　证监会同天披露多份场外期权业务罚单，三家场外期权一级交易商被罚，中信建投、中金公司被出具警示函，华泰证券被采取责令改正措施。

　　中国人民银行、银保监 会、证监会、外汇局发布《关于促进衍生品业务规范发展 的指导意见》，金融机构应当坚持主要面向 非个人投资者开展衍生品业 务的原则，严格实施合格投 资者标准审查。

　　中证协发布《证券公司收益互换业务管理办法》 ，旨在加强对收益互换业务的自律管理，进一步完善场外衍生品业务自律规则体系。其中规定，未取得交易商资质的证券公司将不得新增收益互换业务；已实际开展业务的，应自行制定整改计划，在一年内有序了结存量业务。

　　中证协在场外市场与衍生品业务专业委员会集体学习会议上表明，下一步，协会要以贯彻落实《期货和衍生品法》为契机，进一步完善场外衍生品自律规则体系及自律监管框架，加强场外金融基础设施建设，不断提升中证报价交易报告库功能和业务标准化水平，真正做到衍生品业务“看得清、讲得明、管得住”。

　　场外衍生品业务是热门赛道

　　场外衍生品业务是个热门赛道，无论是业务规模还是交易商，均在快速增长之中。

　　中证协公布的数据显示，2019年至2021年证券行业场外衍生品业务连续三年高速增长，全年累计新增名义本金分别为18138.5亿元、47597.06亿元和84038.01亿元，同比增速分别为106.8%、162.4%和76.6%。2021年场外衍生品存续规模突破2万亿元，年末达到20167.17亿元，同比增长57.8%。

　　中证协5月26日最新名单显示，目前场外期权交易商共46家。其中一级交易商有8家，分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万证券、招商证券、中金证券、中信建投和中信证券。二级交易商则扩容至38家，5月26日最新被纳入二级交易商名单的为西部证券，今年来还有东海证券和开源证券新增入列。

　　场外业务的高速增长引起了诸多券商加码推进，以及非银分析师们的关注。

　　招商证券相关业务负责人曾表示，从全行业来看，衍生品业务对券商利润贡献还比较小，但长期来看，有逐步增强的趋势。值得注意的是，券商开展场外衍生品业务大多基于风险中性的策略，对于降低传统方向性自营的业绩波动起到很大作用。

　　瑞银证券非银行金融分析师曹海峰此前预计，衍生品或将成为未来10年券商增长的新引擎。国内券商衍生品业务或将在2030年发展至成熟阶段，届时基准情形下衍生品业务相关利润对行业总利润贡献比例可达15%左右，而这一业务2019年的利润贡献比只有4.4%。

　　申万宏源金融创新总部相关负责人表示，可以从三个维度来理解场外衍生品对于资本市场发展的意义。

　　从产品结构的供给来看，衍生品可以满足市场主体风险管理及资产配置需求。对于专业投资者，衍生品引入了波动、时间等新的维度，提供丰富的交易结构，满足投资者风险管理、财富管理和资产配置的需求；对于实体经济，衍生品提供价格信号和风险管理工具，提升企业经营管理的科学性和稳健性，增强抵御行业周期性风险的能力。

　　从衍生品对冲交易来看，衍生品的对冲操作以及带来的长期资金具有稳定市场的意义。

　　从跨境衍生品连接境内外市场的效果看，通过跨境场外衍生品，可以连接境内的投资者与境外的证券市场，也可以让境外投资者参与到境内市场，进一步带动我国资本市场的双向开放。