被罚15亿美元，5周就可赚回！如何防范大宗商品

　　在美国、英国、巴西三国的联合调查之下，瑞士大宗商品贸易巨头嘉能可承认了多年来在全球多国的行贿及市场操纵行为，并同意支付高达15亿美元的罚款。

　　嘉能可的高管们使用“Newspapers”和“Chocolates”等暗号，从非洲和拉丁美洲的行贿腐败中获得了惊人的回报率。美国司法部称，2007年至2018年，这家瑞士大宗商品公司向尼日利亚官员行贿5200万美元，获利1.24亿美元。在喀麦隆，回报更好，2100万美元的贿赂带来了6700万美元的利润。在科特迪瓦，400万美元的投资带来了3000万美元的利润。检察官表示，该公司还向巴西和委内瑞拉的官员支付了报酬，以赢得与巴西石油公司的有利合同，并从委内瑞拉国家石油公司获得了特殊待遇。

　　嘉能可交易员意图“操纵”每日基准价格以及以价格作为结算参考的掉期和期货等衍生品，人为地降低成本并提高利润。美国司法部长梅里克·加兰表示，该案件是美国司法部“迄今为止针对石油市场大宗商品价格操纵采取的最大刑事执法行动”。

　　此次嘉能可被指控操纵的对象为普氏每日基准价格以及以价格作为结算参考的掉期和期货等衍生品。

　　报告了728次出价和提高出价，并报告了59次货物采购，意图“操纵”每日基准价格以及以价格作为结算参考的掉期和期货等衍生品。2018年7月，嘉能可交易员持有超过400万桶相同基准的空头头寸，通过在定价窗口中报告低价来推动普氏评估价格下跌。

　　相比于期货市场发展早期出现的通过持有资源进行“逼仓”，影响基准价格的市场操纵手法近些年才开始出现。据了解，随着各国监管机构对传统价格操纵的监管和打击，一些市场的不法参与者将操纵的目标转向了各国监管者不太关注或尚处于立法空白的领域，市场的基准指数、价格就是其中之一。

　　有学者提出，基准操纵是一种新型的市场操纵模式，指操纵者通过各种手段影响确立基准的数据源，从而操纵基准指数，最终扭曲以基准为参照标准的相关金融产品的价格。其本质是一种间接的市场操纵，与跨市场操纵同属市场操纵的下位概念。

　　基准操纵的著名案例是2005—2010年间巴克莱、瑞士联合银行等知名银行持续数年对Libor的操纵。随着监管机构的觉醒，监管机构在外汇、能源等市场也相继发现了操纵基准指数的案例。为确保全球金融基准的完整性，仅在美国市场，截至2020年1月底，CFTC已开出总计近60亿美元罚单，处罚基准指数的操纵者。

　　从这起著名案件来看，与传统的市场操纵相比，由于基准在金融市场上有举足轻重的作用，基准操纵对金融市场也有较严重的破坏力。基准操纵可能涉及的金融产品不限于行为人所持有的某种或集中，而是普遍意义上对大量金融工具的价值无差别干扰，使其脱离真实价值和市场供求关系，扰乱经济运作。另外，基准操纵还会极大地干扰投资决策，甚至干扰政府政策的执行，进而间接扰乱金融市场秩序。英、美、欧盟等也因此对基准操纵严阵以待。

　　完善法律体系，保障境内投资者合法权益

　　长久以来，对市场操纵事件的研究和分析也推动着交易所制度走向成熟、期货监管立法逐步完善。例如，2013年，欧盟在对Libor操纵案进行总结和发丝的基础上，对《市场滥用指令》进行了修订，增加了对基准操纵的规则，并首次在立法中规定了基准的定义。

　　随着我国期货和衍生品法的出台，境内投资者也将获得更好的法律保护。据了解，期货和衍生品法第十二条列举了九种操纵市场，影响或者意图影响期货价格或者期货交易量的方式。除连续交易操纵、相对委托操纵、洗售交易操纵、蛊惑交易操纵、虚假申报操纵、抢帽子操纵、囤积现货操纵、跨市场操纵这些与证券法相同的操纵类型外，该法还规定了“在交割月或者临近交割月，利用不正当手段规避持仓限额，形成持仓优势”的挤仓操纵行为。

　　此外，对于涉及期货交易的跨市场操纵，期货和衍生品法第十二条第二款列举了“利用在相关市场的活动操纵期货市场”，这意味着跨境内外市场操纵、跨证券和期货市场操纵以及跨期货市场和衍生品市场操纵正式被法律所禁止。这也将为国内企业“走出去”参与国际市场提供法律保护。

　　有专业人士表示，随着期货和衍生品交易的深入发展，涉及期货交易的跨市场操纵已具有相当的社会危害，已具备通过刑法予以规制的现实需求和必要性，有必要予以增补。

　　“有人的地方，就有江湖。”

　　有市场的地方，也总会有人想尝试操纵市场。参与商品期货市场的产业链套期保值者和其他中小投资者自身也要始终保持高度的戒备和警惕，对市场有全方位的了解和理解，对价格有自己的基本判断，确保自身的利益不被损害。