天风策略：国内交易复苏、海外交易衰退，可能

　　对比结果具体可参考报告《时隔一个月，问卷调查结果对比，观点有何变化？》。时隔一个月，我们再收集一次，对比反馈的情况，以下为4月20日与5月20日的对比结果：

　　1、低仓位投资者开始显著加仓：高仓位运行占比由38.5％下降至36.1％；仓位下限附近占比由25.7％显著下降至18.7％；中等仓位占比由35.8％上升至45.2％。

　　2、社融预期变化不大，认为上半年社融很难抬升的占比略有上升：如果进一步降准降息，社融是否会快速提升的问题中，认为疫情消退后社融可能会是幅度较大的占比基本持平；认为上半年社融很难抬升的占比略有上升，从24.1％上升至27.0％，比重降低的主要是选择需要进一步观察的人群。

　　3、市场出现和担忧逐步转向以及担忧的迹象；但当前仍然是市场认为的最大风险点。后续疫情持续发酵是最实质风险的占比由66.0％下降至61.2％；全球持续高通胀的担忧占比从57.0％下降至50.8％；取而代之的是，中美地缘政治关系的担忧占比从48.9％上升至49.8％；对稳增长低于预期的担忧占比从57.9％上升至58.7％。目前，市场担忧点排序：疫情持续发酵>；稳增长低于预期>；全球持续高通胀>；中美地缘政治关系。

　　4、对行情悲观预期得到极大修复。沪深300股债收益差最终是否会触及-2X标准差的调查中，选择不会那么悲观的占比大幅上升至43.4％，大幅超过3月14日和4月20日的调查问卷；认为会触及且触及后考虑加仓的占比持平；后续可能突破-2X标准差的占比从33.1％大幅下降至11.4％。

　　5、看好新能源的占比大幅上升；而看好消费医药和疫情受损的占比下降；新能源取代医药消费再度成为最多人看好的方向。但该投票结果，可能仍然需要辩证的看待：如果未来开启新一轮股市周期，看好新能源占比从48.4％大幅上升至69.9％，而看好消费医药占比从55.2％大幅下降至39.2％，新能源取代医药消费再度成为最多人看好的方向；目前，如果未来开启新一轮股市周期，市场看好方向排序：新能源>；稳增长>；消费医药>；疫情受损>；TMT>；资源品。但是，该项投票的结果，可能仍然需要辩证的看待：

　　3月市场一致看好新能源，消费医药的支持者相对较少；

　　但随后一波的新能源下跌和消费医药的估值修复，在4月的问卷调查结果里，市场观点出现两极反转，新能源、消费医药；

　　近期新能源强势反弹，在5月最新的问卷调查中，新能源，消费医药，重新回到了3月的观点。

　　问卷调查结果明显落后于市场表现，调查结果可能仅是近期市场表现的反应。因此，该项投票的结论，可能仍然需要辩证的看待。

　　6、市场一致认为目前属于超跌反弹、然后底部震荡，认为反转行情的占比不足1成。目前，市场认为>；>；。