监管呵护房企融资再进一步，民营房企债券融资

　　证监会宣布将推出七大政策措施，以拓宽民营企业债券融资渠道，其中包括“发挥市场化增信作用，鼓励市场机构、政策性机构通过创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，尽快推出组合型信用保护合约业务”。作为落实，交易所债券市场推出民营企业债券融资专项支持计划，由中国证券金融股份有限公司运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。5月10日，由东方金诚提供评级服务的“GC晶电01”成为专项支持计划下首单成功发行的民企债。5月16日，深交所公告其于当日推出中证金融和中信证券联合创设的信用保护凭证，与“中信证券-联易融-信联1号2期供应链金融资产支持专项计划”配套成功完成簿记，意味着市场首单联合创设ABS信用保护凭证落地。由此可见，此次3家民营房企示范发债引入信用保护工具与政策导向一脉相承，预计未来将有更多优质民营企业在信用保护工具支持下成功进行债券融资。

　　民营房企已连续65天无公开市场债券发行。

　　此次三家民营房企在监管推动下试水发债，对于民营房企债券融资来说具有很强的破冰和示范意义，将为其他房企和市场注入信心。不过，此次选定的房企均属于民营房企中基本面较好的主体，本身市场认可度较高，发债难度相对较小——在民企地产债发行难度较大的一季度，三家示范房企均有公开债或ABS发行。但从行业整体情况来看，尽管4月以来，各地出台房地产政策的节奏加快，政策密度明显高于一季度，但房地产市场下行势头仍未止住，疫情冲击又进一步拉长了房地产“政策底”到“市场底”的传导时间——4月30大中城市商品房成交面积同比深跌54.2％，降幅较上月扩大7.3个百分点。我们判断，在目前房地产市场仍未迎来拐点的情况下，投资者风险偏好难以得到实质性提升，基本面较差的民营房企将较难仅受益于政策支持就打通债券融资渠道，可能还需耐心等待房地产市场的真正回暖。