7年速成IPO，刚扭亏，估值380亿！合肥风投神力再

　　合肥市政府与力晶科技签署《合作框架协议》；10月，合肥建投与力晶科技签署了《投资参股协议》，晶合集成与力晶科技签署《委托经营管理合约》，晶合集成与力晶科技、合肥建投签订《技术移转协议》。

　　力积电重整上市，目前，力积电市值为1838亿台币。重组完成后，力晶科技成为控股型公司，持有力积电24.54％股份，持有晶合集成27.44％股权，为后者第二大股东。

　　上海的A股半导体公司超过20家，其中，芯片设计公司居多，韦尔股份、闻泰科技等都是国内细分领域的“领头羊”；而在晶圆制造领域，上海也坐拥中芯国际、华虹集团前两强。

　　华虹半导体公告称，其董事会批准在科创板上市的初步建议。这意味着，中国内地前三大晶圆代工厂有望齐聚A股。

　　华虹半导体前三大股东均为国资背景，合计持股58.4％，其中，国家集成电路产业投资基金持股16.92％，上海联和投资有限公司以及上海华虹集团实际控制人均为上海国资委。

　　晶合有限增加注册资本13.7亿元，其中，合肥芯屏以货币出资8.05亿元，力晶科技以货币出资5.65亿元。合肥芯屏为合肥建投旗下资管，由合肥建投持股47.43％，重点投向合肥市集成电路上下游产业、新型显示产业，此前曾投资过京东方、安世半导体。

　　合肥建投以作价基础58.99亿元向晶合有限增资12.39亿元，同意员工持股平台以作价基础59.11亿元向晶合有限增资1.31亿元。这次增资合计13.7亿元。

　　合肥建投引入中安智芯等12家外部投资者，按140亿元估值对晶合有限合计增资30.95亿元。其中，中安智芯是安徽省投资控股集团有限公司搭建的投资平台，安徽省投旗下的安徽省铁路发展基金、安徽省量子科学产业发展基金、安徽省中安金融资管为其LP。

　　图1：中安智芯股权结构

　　资料2020年11月，晶合有限进行股改，合肥建投和合肥芯屏分别持股31.14％和21.85％，合计达到52.99％。

　　表11：晶合集成前十大股东情况

　　数据潜伏在晶合集成中的前十大股东方，传统的PE、VC机构身影罕见，却有不少国资背景公司或上市平台子公司。

　　产业资本美的创新持有晶合集成5.85％股权，为其第四大股东。安徽省投旗下的中安智芯持有晶合集成2.63％的股权。泸州隆信持股晶合集成0.88％，其实控人为泸州市国资委。

　　此外，上峰水泥通过合肥存鑫持有晶合集成1.75％的股权。

　　图2：晶合集成上市前股权结构

　　资料值得一提的是，晶合集成此次募集资金中的31亿元，将用于收购合肥蓝科旗下的厂房设施，而合肥蓝科由合肥建投100％持股。这意味着，一旦上市成功，合肥国资委在晶合集成这单项目上既赚产业，又赚土地，还赚了资本市场的钱。

　　按380亿元的上市后估值计算，合肥国资委通过合肥建投、合肥芯屏的总持股市值约150亿元[*52.99％]，而其历年总投入20.54亿元，7年超7倍，通过卖厂房又可以直接回笼31亿元现金，有望顺利进入下一轮产业孵化的循环。

　　图3：合肥蓝科为合肥建投全资子公司

　　资料目前，合肥拥有新型显示器件、集成电路和人工智能3个国家战略性新兴产业集群，显示面板、白色家电等芯片需求较为旺盛的重点产业已经形成，新能源汽车等新兴产业初步形成。

　　股权激励是科技类上市公司的标配，晶合集成对核心员工的激励强度也不小。

　　2020年9月，晶合集成成立员工持股计划，合计设立15个持股平台，出资1.3亿元，对应股改后2216.21万股股份，占晶合集成总股本的1.4729％。这意味着，员工持股成本仅为5.8元/股。按380亿元估值计算，这部分股权估值可达4.2亿元，2年不到回报率超220％。