美豆面积超预期下的几大相对确定性事实

　　持续到春天），仅次于2012年6月26日至2013年4月9日的42周连续纪录。3月1日，干旱覆盖了西部11个州的90.4％，而极端到异常干旱影响了该地区近四分之一。

　　国家政策性进口大豆销售501637.46吨，成交248329.66吨，成交率49.50％，成交均价5032元/吨。

　　4月7日国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省级粮食交易中心将继续组织开展政策性粮食：进口大豆竞价交易，数量50万吨。

　　首轮拍卖的预冷标志国内紧缺的现实弱化，而新增的4月7日的50万吨拍卖或彻底打破紧缺预期。往年同期4月份的我国大豆需求大致680-720万吨，但2022年度4月大豆到港量预期800万吨，加上这两轮大豆拍卖，3月份的超级缺口或在本月被彻底反转。过去两周华北地区豆粕现货价格已经下跌近1000元每吨。

　　04-未来市场的两大确定性现实——美豆高压榨需求和9月的全球大豆贸易紧张

　　数据目前周度监测的美豆榨利是当前市场又一主要矛盾，且极有可能没有被充分定价。目前伊利诺伊中部油厂样本的压榨利润达到3.8-4美元每蒲，这是近10年的90分位水平。高榨利的主要推动来自于豆油生柴消费侧的驱动，22-23年度的高压榨局面极有可能持续，并增长至23亿蒲水平，一旦兑现，这或将驱动油粕比持续走高。

　　数据过去一周油粕比价从低位2.3反弹至2.6水平，明天开盘有望进一步上升至2.7左右。植物油需求侧的定价将在油粕比上移的逻辑上兑现，这是当下很确定的现实之一。

　　未来将确定性发生另一大重要事实是8-9月大豆青黄不接时的全球大豆供应紧张

　　南美整体减产事实已经没有争议，而本季减产的最终反应还在9月份之后，可以相对确定的是2022年度9-12月份巴西可以向全球装运的大豆寥寥可数，2022年巴西大豆出口量将下降至7700-7800万吨，2021年度巴西大豆出口近9000万吨。

　　数据下一年度巴西的大豆供应暂时看未必乐观：巴西投资银行Itau BBA预计2022/23年度巴西大豆播种面积将增加0.5％，产量将达到1.41亿吨。2021/22年度巴西大豆播种面积1.005亿英亩增加3.8％。

　　2022年度9月后的贸易流紧张或在未来被再度关注，但这个交易性机会非常依赖于足够高的安全边际，比如1400-1450美分的美豆。

　　面向未来的思考：

　　目前我们正站在新环境下，过往的很多逻辑都被挑战，核心的矛盾都是崭新，对于我们投研的人来讲，当下是不可多得的时刻。

　　我们感受市场的非理性，逻辑高频切换和市场有效性提高，此时遭遇的投研训练经历是很难得的。

　　一方面，豆粕期货竟然同现货一路见顶，过去两周豆粕现货下跌1000元每吨，期货也跌了500元每吨。两周前现货比期货贵了1000元。期货本深度贴水，这本身就说明市场应该早已知晓现货会雪崩一下，但当现货跌的时候，期货竟然一道跳水。因此，有人常说，把期货翻译成Future是最大的骗局。了解在市场中资金的交易风格和共同预期很重要，即便看不起主流的偏见。研究可以逆着市场的“主流偏见”去做，但投资需要等到情绪拐点。

　　另一方面，一致性预期通常在现实翻牌之前被定价，这类特征在高博弈性市场更明显。应对方案是识别一致性预期和逻辑抢跑。这么思考下来的主要结论是：当前市场下交易能力的重要性远胜于研究能力，当下我们正在见证一个说法：更怪诞和更宏大的历史将在未来被创造。