水井坊股价腰折背后：酱酒梦碎、库存攀升、业

　　水井坊公告称，公司拟跨香型涉足酱香型白酒，与梁明锋、国威公司签署合作协议，拟与梁明锋共同出资设立贵州水井坊国威酒业有限公司。

　　水井坊发布公告，公司与梁明锋和国威公司经过多轮磋商、深入探讨后，在合资项目的若干重要商业安排问题上难以达成一致，水井坊决定根据框架协议的相关规定向对方发出友好通知，终止框架协议和合资项目且双方均不承担任何责任。

　　时年58岁的范祥福“临危受命”，出任水井坊董事长兼总经理。

　　水井坊的存货已经达19.71亿元，而其流动资产为39.06亿元，这意味着水井坊的存货占比流动资产已经超50％。

　　水井坊的经销商数量下降，库存上升，我们从其合同负债中也能看出些许端倪。

　　很多人对合同负债的概念较为陌生。所谓合同负债，是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。通俗来讲，客户在未收到货之前先付出的钱，这种商业模式足以体现企业在上下游产业链中的竞争优势。

　　上图是水井坊的合同负债情况，乍一看会认为水井坊很受欢迎，其实不然。

　　水井坊的合同负债包括预收经销商的款项和市场支持费，预收经销商款项2020年初为3.28亿元，到了2020年底已经变为2.37亿元，下降28.22％，2021年半年报中预收经销商款项同比下降了31.11％。

　　此外，近5年水井坊的存货周转天数持续走高，2021年第三季度虽然整体有所回落，但较2017-2019年同期还是要高不少，存货周转天数越长，说明商品变现速度越慢，存货占用资金的时间越长。

　　诸多因素表明，经销商拿货并不积极。也侧面反映出一个重要的问题，水井坊的酒不好卖。

　　后记：

　　遥想当年水井坊上市初期，能压过水井坊的也就茅台、五粮液，甚至曾经一段时间内，水井坊的营收比茅台还要高，但是时隔多年，水井坊的业绩连茅台、五粮液的零头都不到。

　　作为川酒中的“六朵金花”，水井坊的起步很高，但随着近几年的发展，水井坊“垫底”之势越来越明显。

　　水井坊能否重拾重新昔日荣光，摆脱销售费用吞噬净利、业绩增长乏力、经销商数量下滑、库存上升等“困境”，凤凰网财经《市值观察》将持续关注。