从门庭若市到门可罗雀 保险股权坐了一回“过山

　　京东拍卖信息显示，腾邦国际持有的前海再保险10%股权将于4月6日被二次拍卖，起拍价为2.65亿元。这部分股权在3月5日的首次拍卖中，按照评估价3.3亿元起拍，结果只有一人报名且最终流拍。对比3.3亿元的首次起拍价，第二次起拍价直接打了八折。

　　有两家上市公司发出公告，终止筹备花城人寿。理由是，经花城人寿筹备组及各发起人协商，综合考虑近年宏观经济环境及金融政策变化，一致决定终止筹备花城人寿。此次发出的终止设立公告，距其首次公告发起设立花城人寿已经过去近五年半。

　　这还不是首个终止设立险企的例子。据不完全统计，2020年以来，已有超过10家上市公司宣布终止或退出参股设立险企。

　　“现在看到的更多是出让股权的信息，有出售保险股权意愿的公司不少，但有购买意愿者不多，或者有公司有意愿买股权，但相关方就估值达不成一致。”一位保险业人士说。

　　回归转型：

　　理性估值深耕细作

　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾向证券时报分析，现有保险公司股权转让降温和新保险牌照申请减少的现状，与保险公司经营转型承压、股东回报率下滑有关。

　　首先，由于保险业转型改革进入深水区，其发展面临的挑战加大，增速放缓，股东回报水平以及预期有所下降，对投资人的吸引力因此降低；其次，受宏观环境和疫情影响，很多企业经营遭遇困难，部分保险公司原有股东或潜在投资人的盈利能力和现金流都承压，出资能力受到影响；最后，监管趋严，银保监会对股东资质和资金他进一步解释，股东回报水平主要是净资产收益率，体现为当期回报。预期回报是未来的收益，很大程度上取决于保险公司新业务的增速和品质，这部分近年来表现不佳。“核心原因还是行业的经营业绩下滑，无论是保费增速，还是盈利能力，都体现出转型步入深水区迎来挑战。另一方面，保险公司股东和潜在投资人的出资能力下降，供需关系的变化也使得保险股权估值水平下降。”周瑾说。

　　一家正在推进“引战”的中型险企董事会办公室人士向证券时报表示，近年他因为公司“引战”而接触了券商保荐等中介服务机构，通过他们也了解了一些外界对保险企业股权价值评估的重点。

　　他的理解是，对于中小险企来说，诸如股东和公司治理、战略稳定性、业务情况等是公司估值的重要因素，特别是非上市险企，很多信息不公开透明，这使得除业绩以外的很多因素会左右公司估值。与此同时，从业务模式上来说，有无差异化和特色，也是市场对中小险企定价的一大考量。好比判断一家上市公司的估值，资本市场也要看其有无“概念”可套用。例如，对于当前保险业很热的“风口”——养老健康战略布局，险企是否有可以落地的尝试，就是一个看点。

　　此外，一位曾参与保险公司筹备的资深保险业人士表示，寿险虽然在资本回报上不如基金、证券等行业，但寿险是长期经营的行业，只要稳健经营，一般在七八年后会进入稳定盈利期。随着安邦模式风险暴露，监管及时纠偏，业界都对所谓新的保险经营模式有了清晰识别，一些民营资本逐步认识到保险不是短期高回报的行业，不愿意轻易介入，也是保险股权当前遇冷的重要原因。

　　一位保险中介公司负责人认为，现在的“降温”期情况才是理性状态，保险行业本身就是需要深耕细作的风险管理行业，不应成为资本市场的“香饽饽”。

　　当然，也有分析人士认为保险公司股价没有完全反映价值。例如，中国太平当前市值仅不到其内含价值的两成，3月24日收盘时，中国太平的P/EV仅为0.16倍。

　　券商中国