躲过了土耳其货币危机，新兴市场面临美联储的

　　  11月，土耳其货币政策委员会宣布再次降息100bp至15%，土耳其里拉暴跌，美元兑土耳其里拉当月暴涨超40%。以美元和里拉计价的债券收益率都大幅上升，土耳其国债收益率曲线越来越倒挂，表明经济衰退正在加深。

　　  其他主要新兴市场货币保持相对稳定。与土耳其不同的是，部分新兴市场央行今年提高了利率，从外国投资者那里吸引了资金。另一个保护它们的因素是，与过去不同，新兴市场投资者已经有一段时间避开了土耳其，因此没有受到土耳其货币大幅波动的冲击。

　　  凯投宏观（Capital Economics）经济学家利亚姆·皮奇（Liam Peach）表示：“货币波动传导至其他市场的一个典型方式是，新兴市场投资者出售其他领域的资产以抵消损失。但因为他们对土耳其的敞口不再很大，所以没有那么多的被迫抛售。”

　　  里拉的稳步贬值削弱了土耳其资产在新兴市场基准指数中的权重。它们在摩根大通新兴市场全球多元化债券指数（GBI-EM Global Diversified bond index）中所占比例为1.1%，低于2018年底的5%，在摩根士丹利资本国际新兴市场股票指数中的权重为0.2%。这意味着跟踪基准的被动投资者也持有较少的土耳其资产。

　　  但总体而言，新兴市场对美联储收紧货币政策的计划有些不安。美联储此前暗示，它正准备加速缩减购债规模，这可能为更快加息打开大门。美联储收紧政策的预期推动美元走高，美元指数在11月24日触及15个月高点，并继续在附近徘徊。这使得拥有大量美元债务的政府和企业更加难以偿还，尤其是那些经济和资产负债表较弱的国家。

　　  分析师们说，美元持续升值可能会将在全球风险较高地区寻求收益的资本吸引到美国。安石集团（Ashmore Group）研究主管古斯塔沃？梅代罗斯（Gustavo Medeiros）表示：“我们正在经历新兴市场最糟糕的宏观局面。”

　　  另一方面，Vanguard新兴市场积极策略主管尼克？艾辛格（Nick Eisinger）表示，许多新兴市场国家的央行已经学会了更加积极主动，这让它们的市场更加稳定。“在过去，新兴市场通常是被动地做出反应，”他说。“尽管你可能会说，在当前脆弱的复苏中，提前收紧政策不是理想的局面。”

　　  Sanctuary Wealth首席投资长基尔伯格（Jeff Kilburg）正在密切关注美元，以确定作为投资新兴市场的可行性。他表示：“美元指数在96附近徘徊。只要低于97，我认为这里还是有机会的。我们看到了新兴市场的抛售压力，因为美元自7月以来一直在升值。”

　　  Inside Edge资本管理公司创始人托德·戈登（Todd Gordon）则认为：“相对于西方市场，新兴市场表现不佳令人难以置信。上次我们看到这种表现是在2008年到2010年之间。所以毫无疑问，我们的增长型或价值型投资组合中都没有新兴市场ETF的国际敞口。”