当存货增长速度比销售增长速度更快时

　　2021年9月15日上证收报3656点、市盈率17.9倍（其中沪主板17.倍、科创板71倍），

　　深综收报2486点、市盈率31.96倍（其中深主板26倍、创业板58倍），

　　沪深指平均3071点、沪深平均市盈率24.93倍（中证指数沪深A股市动态盈率18.42倍、市净率2.11倍；其中银行动态市盈率5.77倍、市净率0.58倍）。

　　9月份，市场在持续多日反弹之后，进入修正斜率性调整。

　　沪深平均市盈率25倍左右， 市场总体是安全的，正处在牛市的上升途中、沪指围绕3500点的大平台整固期，继续执行满仓“牛途捂仓要紧”的策略。具体做法上，在满仓持股的前提下，对涨幅过高、估值过高的股票可以减仓，所得现金，如有融资的，可以直接还款，将融资筹码转化为自有筹码；如果没有融资的，可以加仓还没怎么涨、估值偏低的股票。比如银行股，以每股净资产为参照指标，股价向上偏离净资产太远的，可以减仓，股价向下偏离净资产太远的，可以加仓。

　　价值投资，是一种投资策略，由本杰明格雷厄姆和多德提出，其重点是透过基本面分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低市净率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。和价值投资法所对应的是趋势投资法。

　　建立基本面——价值——价格之间的健康关系，这是价值投资成功的核心。

　　基本面包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。宏观经济运行态势反映出上市公司整体经营业绩，也为上市公司进一步的发展确定了背景，因此宏观经济与上市公司及相应的股票价格有密切的关系。

　　股票长期投资价值的唯一决定因素，每一个价值投资者选择股票前必须要做的就是透彻地分析企业的基本面。

　　基本面分析，是证券投资者根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，对决定证券投资价值及价格的基本要素(如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等 )作出分析，以评估证券的投资价及合理内在价值，再参照市场价格而作出投资决定。基本分析的理论基础建立在一个条件之下，即任何金融资产的「真实」(或「内在」)价值等于资产所有预期收益现金流量的现值。

　　看股票的基本面基本步骤：

　　1、了解该公司。多花时间,弄清楚这间公司的经营状况。

　　2、美好的前景。你是否认同这间公司日后会有上佳的表现?

　　3、发展潜力、无形资产、实物资产和生产能力。

　　价值投资是从基本面分析开始的，在得出有投资价值的结论之后，还要充分考虑购买时的合理价格，即买好的还要买的好。

　　在实际操作中，基本面分析法的操作流程有六个要点：

　　【1】根据经济周期进行初步筛选，同行业的公司股票在经济周期的不同阶段,市场表现也不一样。例如经济复苏周期是以金融股和大宗商品为主。

　　【2】根据公司业绩进行选股，公司业绩优良,其股票价格必将稳步持续上升,反之则会下降。例如消费股有着良好的现金流，经常会出现基本面上的大牛股。

　　【3】根据公司每股净资产，无论你公司成立时间有多长，也不管你公司上市有多久，只要你的净资产是不断增加的，尤其是每股净资产是不断提升的(每股净资产增长大于0)，则表明公司正处在不断成长之中。相反，则是意味着该公司业绩转弱，连年亏损。

　　【4】市盈率，对于这一指标我们需要结合行业的平均市盈率来估算，低于行业平均值的，那么就意味着该股为低估个股，可以买入，高于则是属于高估，需要卖出。

　　【5】公积金，这个指标既是公司未来扩张的物质基础，也可以是股东未来转赠红股的希望之所在，因此这个指标通常被用于高送转的题材炒作。

　　【6】消息面影响，我们在日常操作中根据消息面利好选择受益行业，以及规避有利空消息的行业板块，这也是基本面分析的一大要领。比较明显的就是猪周期、鸡周期以及PCB行情等等。

　　总体而言，基本面分析法需要考虑的因素是极多的，所以在日常操作中我们需要多查多看，这样才能完整运用基本面分析法。

　　基本面分析不是普通投资者的强项，我们可以学习专家们的经验和方法。

　　基本面分析还有一点，就是要分清公司的不同类型，彼得林奇总结了6个类型。

　　彼得林奇：你所寻找的是具有以下特征的公司股票：每股股票的资产价值超过了每股股票的市场价格。……就像一步步弄清一个故事的情节一样，全面深入研究一家公司真的一点也不难，最多不过花上几个小时而已。如这种产品对公司净利润的影响有多大？公司越大涨幅越小。又如，公司属于什么类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型。[这6种类型公司要分为可投资的和虚假的不可投资的暂且称为“忽悠陷阱型”吧，参看“我避而不买的股票”。此外，由于对后2种类型的实际情况更无法掌握，普通人只能在前4种类型中寻找投资机会。]……一家公司不可能永远属于某一种固定的类型，因为公司的增长率不可能永远保持固定不变，大多都有从快速增长到缓慢增长的过程，个别公司则可能相反。……对不同类型的股票要区别对待，采取不同的投资策略

　　彼得林奇提出了 13条选股准则：……5、机构没有持股，分析师不追踪。……8、公司处于一个零增长行业中[没有新的竞争者加入该行业]。9、公司有一个利基[即巴菲特所说的“护城河”]。10、人们要不断购买公司的产品。11、公司是高技术产品的用户。12、公司内部人士在买入自家公司的股票。13、公司在回购股票[A股市场可参考大股东是否增持]……寻找集所有优点于一身的最佳公司

　　彼得林奇 避而不买的股票：避开热门行业的热门股、小心那些被吹捧成“下一个”的公司、避开“多元恶化”的公司、当心小声耳语的股票、小心过于依赖大客户的供应商公司的股票、小心名字花里胡哨的公司。[这些都是不可投资的“忽悠陷阱型”公司]

　　对一家公司基本面分析最重要的还是财务分析。一些重要的财务分析指标：

　　某种产品在总销售额中占的比例；

　　现金头寸，当一家公司账上存放着数十亿美元的现金，应该弄清楚是什么原因；

　　负债因素，一份正常的公司负债表中，股东权益应占75%，而负债要少于25%[巴菲特喜欢股东权益与负债比率在0.8以下的公司，即负债/股东权益和总负债在净利润的3倍以下的公司，即总负债/净利润]；

　　帐面价值，公司财务报告上的帐面价值与公司的实际价值没有什么关系，帐面价值经常严重高估或者低估了公司的实际价值；

　　现金流量，在一家公司不得不先付出现金才能赚到现金的情况下，这家公司的现金净流入不会太多[预付款要少、预收款要多、应收款要少等说明是先收钱后发货不赊帐的生意]；

　　存货，当存货增长速度比销售增长速度更快时，这是一个十分危险的信号了；

　　税后利润，比较有用的做法是对同一行业内的不同公司的税前利润率进行比较，在评估公司在困境中的生存能力时，税前利润率是一个值得参考的指标；

　　增长率，唯一能够影响股价的增长率是收益增长率，在其他条件完全相同的情况下，收益增长率较高的股票更值得买入，高收益增长率正是创造公司股票上涨很多倍的大牛股的关键所在，也正是在股票市场上收益增长率为20%的公司股票能给投资者带来惊人回报的原因所在，特别是经过几年的较长时间之后，所有这一切都建立在公司收益以复利方式快速增长的基础之上。

　　关于市盈率，在这里我们再加一个精炼有效的投资原则：任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等；如果收益增长率是市盈率的2倍或者更高的话，那么这只股票赚钱的可能性就相当大。[常见的几种情况：1、见底时业绩差，股价低，市盈率高；随着上涨，业绩好转，股价走高，市盈率反而不很高。如券商类等周期型股票。2、见底时业绩好，股价较低，市盈率较低；随着上涨，三者保持相对均衡合理状态，一旦这种均衡合理状态被打破，就要格外小心。如白酒类、医药类等价值增长型中的一部分股票。3、见底时业绩差，股价低，市盈率高；随着上涨，业绩跟不上股价和市盈率的涨速。如st等绩差类股票。]

　　彼得林奇还建议，每隔几个月就应该重新核查一下你的公司基本面分析。特别对于那些快速增长型的公司而言，你必须问问自己，公司如何才能保持收益继续快速增长？当你定期重新核查一家公司股票的基本面情况时，必须确定公司是否正在从一个阶段进入另一个阶段（三个阶段：创业期、快速扩张期、成熟饱和期）

　　彼得林奇在《后记》中写道：“股市大涨我却没有什么可做的了，……因为我总是把所有资金都投资到股票上，无论是在此异乎寻常的大反弹之前还是在此之后。我总是满仓，持有的全部是股票，不持有任何现金。当时机出现时，我已经整装待发，这种感觉简直太棒了。……如果你打算在股票投资上胜人一筹，你就必须一直在了解公司基本面信息上保持领先别人一步”[这就是林奇的成功之道的精髓所在：一直在了解公司基本面信息上保持领先别人一步、满仓持股、长期价值投资、卖掉高估的买进低估的不断转换……这些一般人并不容易学到和做到！][林奇担任麦哲伦基金经理期间（1977年——1990年），是美国牛市期。如果他处在1929年——1954年美国股市最悲惨时期，牛皮恐怕吹不出来了。时事造英雄！当然要加上个人的才智和努力！]