开源证券：医美市场疫情后更具生命力 产品矩阵

　　2009年以来我国医美渗透率处于高速提升状态，但2018年中国医美每千人诊疗次数仅为日本的一半，韩国的六分之一，随着大众对医美接受度的提升，预期中国医美市场潜力还较为广阔。在现代文化受到互联网深度冲击以及“Z世代”逐渐成熟的背景下，“颜值经济”逐渐盛行并成为我国新经济、新消费的主导力量，有“变美”需求的消费者越来越多。总体来看，中国医美行业表现出起步晚、发展迅速的特点；在消费者层面，中国医美渗透率提升空间较大，伴随着近年来国人医美意识逐渐觉醒，医美消费者的需求差异加大；在产品端，目前国内轻医美流行，注射类产品受到消费者青睐；在机构端，国内医美服务市场由民营机构主导，行业集中度较低，合规化程度有待提高。

　　2、医美产品中水光针、再生类、胶原蛋白和光电类医美设备更具潜力

　　玻尿酸在医美领域的终端产品可划分为填充剂与水光针两类，目前国内玻尿酸填充剂产品较多，竞争激烈；水光针起源于法国中胚层疗法，复配型水光针在国内的审批难度大、临床成本高，是目前水光针市场的主要竞争壁垒，已获批的产品较有竞争力。再生类医美和胶原蛋白产品属于在我国新兴起的板块，行业发展迅速。光电类医美产品具有无创或微创、快速恢复等特点，用户接受度高，在我国渗透率不断提升。

　　3、回顾美韩医美市场发展历程，探寻中国市场未来发展方向

　　美国的医美行业起步于一战期间，二战之后美国经济腾飞，医美行业迅速发展；2008年金融危机发生后，美国医美市场受到严重冲击，直至2011年经济逐渐走出低谷，医美市场开始复苏，但早在1997年美国人对整容手术便已普遍认可并包容。韩国经济自 1962 年从朝鲜战争中恢复过后，韩国政府全力发展经济，经济的快速增长带来消费能力的提升与整形技术的发展。但在历经金融危机的时期，韩国医美市场表现与美国并不一致。1997 年亚洲金融危机出现，经济下滑、失业率上升，但就业竞争导致整容热潮，首尔江南区整容一条街便始于此。

　　4、关注我国产品矩阵布局较全的医美企业

　　国内药企在2012年开始的医保控费的背景下，部分企业在向医美行业拓展业务。例如，昊海生科通过自主研发进入国内玻尿酸市场并成为龙头；四环医药代理韩国Hugel的肉毒素产品乐提葆；复星医药成立复锐医疗科技，复锐医疗科技收购以色列能量源医美器械公司Alma Lasers；华东医药收购英国Sinclair并在国内上市再生类产品伊妍仕少女针等。

　　我们建议关注产品矩阵布局较全的医美企业，具备持续发展潜力，会在医美行业快速发展的背景下受益，推荐标的：华东医药、昊海生科、复锐医疗科技；受益标的：爱美客、华熙生物、四环医药等。