猪要飞了？发改委约谈稳价 市场解读为周期见底

　　从某大型猪企和业内人士处国家发改委发布通知，为做好生猪市场稳产保供工作，拟于7月4日开展研讨会，邀请中国畜牧业协会、肉类协会、牧原、温氏、新希望、正邦、天邦、大北农、中粮、双汇、雨润、金锣、北京二商等单位、公司参加会议。

　　按道理算是个利空，因为会压制肉价出现新一轮暴涨，但是今天市场上反而流行一种声音，认为这是政府压不住肉价了，一种心虚的表现，就像前段时间煤炭市场监管层三令五申地保供稳价，煤炭股反而不断创新高。

　　出来后，猪肉期货和股票今日反而出现爆炒。这种奇特现象背后反映的是市场对于监管缺乏信任。

　　处于高位的存栏数据摆在那里不相信，觉得数据是假的，更愿意相信监管约谈行为背后透露出一种心虚是真的。

　　能繁母猪存栏量处于高位

　　对于后市，西部证券认为，今年下半年猪肉价格仍将维持相对高位，但宽幅震荡风险将有所上升。具体判断如下：

　　根据三部委数据，2021年9月以来能繁母猪存栏量环比持续收缩，对应下半年的生猪出栏供给量相对有限，将对猪价形成支撑。

　　全国尽管有偶发疫情，但总体趋稳。居民生活趋于正常，对猪肉的需求有所增加，叠加9、10月中秋国庆的猪肉消费旺季到来，猪肉需求将较为旺盛。

　　压栏惜售行为多集中于中小养殖户，短期供给结构不稳定，容易造成价格的宽幅震荡。上市猪企出栏排产相对稳定，猪肉价格较高时公司一般通过调整饲料结构加强生猪催肥，但基本不会刻意压栏。目前压栏惜售行为应多集中于中小养殖户。中小养殖户出栏的计划性不强，如果出现短期集中出栏，则可能对猪价形成明显冲击。

　　因此，值得注意的是，随着猪价短期超预期上涨，行业压栏有所增加，但趋于理性，仍需关注压栏情况。

　　从今日猪肉板块的爆发强度来看，资金在内部掀起涨停潮，从而宣告之前市场对猪周期反转向上的预期已逐渐从分歧转为一致。而以市场攻击路径分析，连温氏股份及牧原股份这样的行业大块头也被拉板，说明有产业资本也在猪肉板块拿筹码。

　　至此，猪肉成为主线新能源赛道之外，短期为数不多保持趋势向上的板块之一。后续仍有进一步上涨动力。

　　生猪价格连续11周上涨

　　在供给下降的背景下，生猪平均收购价格自4月份以来已连续11周上涨，累计涨幅21.23％。按照当前的趋势，最快在今年3季度，猪价价格可能就会出现同比上涨，叠加PPI回落带来的上游成本的下降，养猪企业的盈利届时也可能会转正。

　　国金证券7月4日认为，在行业盈利预期改善的情况下，当前生猪养殖板块的投资关注点已经从“去化程度”转移至后续生猪价格的演绎，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份、温氏股份。

　　近期猪价持续上涨，国内外三元生猪价格已从6月1日初的16.06元/公斤涨至6月30日的20.39元/公斤，月内上涨约30％，相较3月低点已上涨73％。随着现货、期货价格全面回暖，生猪养殖企业盈利情况持续转好，关于猪价拐点和新周期的讨论纷至沓来。

　　关于当前猪周期走势，市场存在两种主要逻辑：

　　一种声音认为，当前猪价的快速上涨使得行业补栏积极性提升，且能繁母猪存栏量去化并不充分，现在能繁母猪存栏量依然处于次高位置，这或将导致今年四季度至明年一季度猪价再度大幅回落。

　　行业盈利预期改善明显 5月份能繁母猪存栏小幅回升

　　而另一种声音认为猪周期拐点已现。猪价高点预计将会超过20元/千克，本轮猪周期将成为除了上一轮超级猪周期之外猪价高点最高的一轮猪周期。当前能繁母猪去化幅度在15％左右，足以支撑猪价高点在[20+]。另外从成本方差来看，本轮猪周期养殖主体的成本方差相较以往大幅扩大，所带来的结果将会是在同样的供需缺口下，价格弹性会更高，因此猪价高度会超过绝大多数人的预期。

　　两种观点简单概况就是W底和V型底，两者的共同点在于对未来一个季度的猪价均是上涨预期，而分歧在四季度出现，但最终的指向均是周期高点的到来。同时，行业最低谷时期已经过去，猪企猪价以及股价中枢都将逐步上抬。两种逻辑的差异在于快涨还是慢涨。

　　发改委本周约谈大型猪企屠企提出不得囤积居奇、哄抬价格，一方面说明猪肉涨价比较猛，国家不希望价格失控，从而引发通胀。另一方面说明猪企开始赚钱了，后期股价会有一轮修复行情。

　　当前，养殖企业从头均市值角度来看，也与历史最低接近，仍处于底部位置。牧原股份目前头均市值5308元，处于历史分位数22％，温氏股份目前头均市值5518元，处于历史分位数37％，傲农生物目前头均市值3314元，处于历史分位数36％。猪企估值在底部，而行业周期已经步出底部，分歧只在快涨和慢涨而已，叠加对于下半年通胀的预期，汽油进入10块时代，饲料涨30％，下半年又是消费旺季，猪价很难靠人为压制，发改委调控也无法扭转猪周期趋势，因此猪企股价修复空间依然值得期待。