IPO观察丨未来电器业绩下滑成长性存疑，实控人

　　苏州未来电器股份有限公司更新了招股书，公司拟在创业板上市，预计融资金额5.33亿元。保荐机构为中泰证券。

　　公司实际控制人莫文艺、莫建平、朱凤英和楼洋合计拥有90.48%的表决权。

　　其中，莫建平和朱凤英系夫妻关系，莫文艺系莫建平和朱凤英之女，楼洋系莫文艺配偶。实控人家族成员均在公司担任要职，莫建平担任公司董事长、莫文艺担任公司副董事长、楼洋担任公司总经理、朱凤英担任行政人员。

　　可见，未来电器是一家典型的家族企业。招股书也提示称，公司存在实际控制人不当控制的内控风险。值得一提的是，未来电器设立了两个员工持股平台用于进行员工激励，即苏州浩宁投资合伙企业、上海层叠管理服务合伙企业。

　　然而，这两个员工持股平台中并非全部是员工，还出现了多名实际控制人的亲友。

　　问询回复文件显示，员工持股平台中的非员工合伙人周勤芬系公司实控人之一莫建平弟弟莫国平的配偶，汪磊系莫建平侄子莫叶丰的配偶，曹有才的父亲与莫建平系多年朋友关系，经协商后少量入股。

　　此外，还有林晴静、贾作瞻、张晓斌、周亚平等人也与莫文艺、楼洋系多年朋友关系，经协商后入股。

　　而值得关注的是，这些亲友入股的价格并不算高，如贾作瞻的入股价格仅为3.50元/股，林晴静的入股价格为5.74元/股。

　　据披露，贾作瞻、张晓斌、周亚平受让公司股票的价格均低于彼时的公允价值，公司于当年对此分别计提了22.78万元、14.85万元、14.85万元的股份支付费用。

　　产能利用率下降仍募资扩产

　　本次IPO，未来电器拟募资5.33亿元，4.17亿元投向低压断路器附件新建项目，另外新建技术研发中心项目、新建信息化系统项目拟分别使用募资8043.17万元、3525万元。

　　其中低压断路器附件新建项目建设期2年，招股书中并未详细披露新建项目的产能情况，仅称项目经济效益测算期12年，测算期内可实现年均净利润7611.07万元，税后内部收益率18.51%。

　　而招股书显示，未来电器的产能并不算饱和，甚至报告期内还在下降。2019年-2021年，公司注塑车间产能利用率为98.73%、83.24%、85.58%，线%。

　　此外，未来电器的研发能力也备受质疑。报告期内，其研发费用率不超过4.5%，而且未来电器未在招股书中披露研发费用率与同行差异性。根据梳理，未来电器招股书中列出的同行业可比公司为正泰电器、良信股份、天正电气、新宏泰等。

　　其中，与未来电器收入规模接近的新宏泰2019-2021年前三季度的研发费用率都在5.5%以上；正泰电器、良信股份等头部企业，其研发投入净额更是未来电器的数倍乃至数十倍。未来电器的研发投入略显不足。