煤炭：需求见底将回暖，焦煤维持强盈利

　　焦煤期货主力合约最高从2959元/吨最低下跌至2223元/吨；2）6月15日至6月28日，焦煤股大幅调整，其中上海能源-18.3％、山西焦煤-16.7％、平煤股份-15.9％，而同期煤炭板块仅下跌6.2％。

　　全国30城地产销售数据同比降幅收窄至-11％，4月、5月同比分别大幅下降54％、48％，环比5月同期大幅增长79％；另一方面，本周一、二全国重点建筑钢材成交量分别为19.09、17.27万吨，上周均值为15.47万吨。2）5-6月，南方地区强降雨影响建设施工，近期雨水普遍减少，预计极端天气过后开工将启动，需求有保障。3）宏观预期好转，稳增长政策发力：6月22日，总书记出席金砖国家工商论坛开幕式时提到“中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标”。经济目标年中得到重申，意味着增量政策落地在下半年依然有空间可以期待。4）5月社融数据超预期，预计6月进一步增加：5月社融新增2.79万亿元，同比多增8399亿元，主要由于疫情缓和下信贷需求修复，及政府债重新放量达到万亿级别。6月天量政府债放量正在路上，社融增速可能上冲至年内高点，稳增长政策正在快马加鞭落地中。5）6月28日下午万科董事会主席郁亮表示“短期市场已触底，市场恢复是一个缓慢、温和的过程”，地产产业链触底，未来黑色系需求将有明显支撑。

　　焦化厂、钢厂焦煤库存分别为287.5、570.9万吨，同比下降22％、9％，预计需求回暖后焦煤现货价格也将开启反弹。此外，需求预期回暖下，我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位，企业高盈利持续。