天风证券：个人养老金投资公募基金制度出台 看

　　日前，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。天风证券非银团队点评指出，公募基金产业链头部机构有望显著受益，建议关注公募业务占比较高的广发证券、东方证券，公募基金销售龙头东方财富。

　　事件：为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，贯彻落实《关于推动个人养老金发展的意见》，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。

　　一、基金管理人、销售机构均有保有规模门槛要求，利好头部基金和头部销售机构。

　　1）养老金基金范围：分步实施、选择部分城市先试行1年再逐步推开的实施安排，在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近 4个季度末规模不低于5000万元的养老基金。我们梳理，目前养老目标基金共195只，目前符合要求的基金为91只，多为头部基金公司管理。

　　2）销售机构：最近4个季度股+混保有规模不低于200亿元，个人投资者保有规模不低于50亿元。目前共38家机构符合要求，其中银行18家，券商15家，第三方机构5家。

　　二、让利投资者，个人养老基金整体费用小于普通公募基金。

　　为鼓励投资人长期持有，个人养老基金不得收取销售服务费，同时可以设置豁免申购费等销售费用、对管理费和托管费实施一定的费率优惠等相关机制。

　　三、渠道格局上，我们认为短中期内银行具有账户优势，长期依然取决于投资顾问能力。

　　基金管理人、基金销售机构在产品销售过程中，根据投资人申请提供相关账户服务，包括办理个人养老金基金专用交易账户、协助开立个人养老金账户、协助在商业银行在线开立或者关联本人唯一的个人养老金资金账户业务账户关联等。

　　短期视角下，由于银行具备天然的账户开立优势，目前其他机构难以形成竞争力。而长期视角下，随着制度完善、产品范围增加，渠道优势依然取决于能够“帮客户赚钱的投资顾问能力”。

　　投资建议：公募基金产业链头部机构有望显著受益，建议关注公募业务占比较高的广发证券、东方证券，公募基金销售龙头东方财富。