保险：寿险β甜蜜期，财险α进行时

　　平安、国寿、太保和新华A股P/EV分别为0.58、0.62、0.41和0.36倍，平均约为0.54倍，仍处于历史的估值底部。参考复盘结果，板块目标P/EV修复至0.7倍，空间近30％。

　　新单孱弱已Price-in，寿险转型成效初显。2Q22以来寿险新单有企稳迹象，虽然价值型业务受供需两弱持续影响NBV增长仍旧承压，但队伍产能持续改善指向头部寿险公司队伍改革成效初现。我们预计前5月累计NBV增速为中国人寿、平安寿险及健康险、人保寿险、太保寿险和新华保险。从资产端弹性角度看，上市险企综合弹性排序为：中国人寿、新华保险、中国平安和中国太保，股基持仓上涨10％预计提振期末净资产比例约为4.67％，提振期末EV约为2.26％。

　　财险有α：数星星不如数月亮，紧握景气度持续改善的财险板块。中国财险具备“强景气度高票息低风险的类固收+”属性标的。当前市场对公司ROE中枢提升预期再度升温，叠加权益市场回暖，汽车整车板块大幅反弹，戴维斯双击可期。根据我们此前发布的中国财险观点更新报告，我们上调公司2022年ROE至12.6％，截至2022年6月15日公司PB仅为0.73倍，目标0.9倍，空间近25％。

　　5月以来上市险企董事和高管纷纷增持自家股票，产业资本持续增持，信号意义极强。根据上交所披露，2022年初以来，中国平安共有11名董事与高管增持公司A股股票，包括董事长马明哲、集团总经理谢永林及集团联席首席执行官姚波、陈心颖等，合计增持金额约6,892万元。中国太保董事长孔庆伟于5月23日首次购买中国太保股票，傅帆、马欣和俞斌等一众高管纷纷增持A股和H股，2022年初至今合计斥资金额达494.47万元。上市险企董事和高管底部增持充分彰显对于公司业绩的长期信心，信号意义极强。

　　投资建议：寿险β甜蜜期，财险α进行时，继续首推景气度持续上行的，戴维斯双击可期，寿险板块推荐短期弹性更大的和，中期推荐。

　　风险提示：1）券商板块估值见顶回落，权益市场大幅波动向下；2）经济复苏情况不及预期抑制保险需求，NBV增速持续下行。