“寡妇交易”卷土重来？这一次 日本央行能否打

　　  在东京的金融界(3.99, 0.00, 0.00%)，日债（特别是10年期日债）空头被称为寡妇制造者。尽管在过去的二十年里，寡妇制造者遍及全球金融市场。但现在，日债空头们又卷土重来了。

　　  空头的赌注很简单：日本央行在日元跌至24年低点时，在稳定日元的巨大压力下，不得不放弃基准债券收益率0.25%的上限，放任日债收益率走高。日债空头们希望日本央行可以像美联储、加拿大央行、欧洲央行和大部分发展中国家央行一样让收益率上涨。

　　  由于数以百万计的日本投资者持有着来自世界各地的投资债券，日债收益率飙升将迅速在金融市场上掀起风浪。分析师表示，几乎所有与日本有关债券的收益率都会进一步走高，从而推高企业、消费者和政府的借贷成本。而对于处在能源价格飙升和供应链混乱的重压下的全球经济而言，日债收益率飙升将使其不堪重负。

　　  更重要的是，在更广泛的层面上，日本央行放宽收益率上限将预示着全球超低利率时代的结束。1990年代，日本央行率先开启了低利率时代，比其他任何国家央行都要早几年。而今天，日本央行是唯一一个拼命坚持量化宽松的全球主要央行。日本央行行长黑田东彦表示，日本需要一项政策来挽回“失去的数十年”。

　　  BlueBay首席投资官Mark Dowding最近称，日本央行所谓的收益率曲线控制“站不住脚”，而Adam Levinson的Graticule在5月份的一封投资者信中表示，日本是其做空全球利率市场的主要阵地之一。

　　  眼下，10年期日债价格已创下自2013年以来最大跌幅，在6月15日，日债期货更是触发熔断，而深受国际基金欢迎的10年期日元掉期利率已超过日本央行0.25%的底线，这一切都是交易员确信日本当局将被迫放弃坚持量化宽松的最明显迹象之一。

　　  与此同时，另一个空头阵营正在做空日本货币市场。他们借入日元并卖出，希望通过此过程使日元走低，然后在海外购买债券以赚取收益差。然而，由于日本央行潜在的政策转向可能会拉升日元，因此，为了对冲近期风险，空头们还一并在做空日本国债。

　　  早在2009年绿光资本（Greenlight Capital）的艾因霍恩（David Einhorn）就曾表示，日本的债务负担将导致政府违约。而几个月后，海曼资本管理公司（Hayman Capital Management）的巴斯（Kyle Bass）预测日本国债市场将崩盘。甚至在更久的15年前，独立战略金融咨询公司（Independent Strategy）的戴维?罗奇（David Roche）就预测日本国债收益率将大幅上升。但时至今日，这些预测无一成真。

　　  更高的国内收益率将鼓励日本家庭和机构抛售其海外资产并将其投资带回国内。这可能会影响从美国企业收益率到新兴市场债券需求的方方面面。他们持有的还包括超过1万亿美元的美债，而美国的最大海外债主非日本莫属。

　　  Blue Edge Advisors Pte驻新加坡的投资组合经理Calvin Yeoh表示，虽然日本央行放弃收益率上限并不是他预测的基本情况，但全球都会受到其连锁反应的影响。Yeoh说：

　　  与固执己见的黑田东彦不同， 已经有迹象表明，日本政府正开始为现状焦虑。日元持续走软加剧了已然飙升的食品和能源价格，而随着全国大选的临近，为了安抚选民，现任日本首相岸田文雄提高了燃料补贴。

　　  日本央行可能已经意识到，若要为日本政府分忧，日元就需要略微走高。正因如此，在最近的政策决定中，日本央行罕见地提到了外汇风险。作为行长，黑田东彦也淡化了他以往的立场，即：日元贬值提振了出口经济，总体上对日本经济有利。

　　  6月21日，曾精准预测2008年全球金融危机的著名经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）说，如果美元兑日元汇率冲破140（目前离这一水平不到4%），可能足以引发日本央行的货币政策转向。