“节流”过冬的雾芯科技，将面临怎样的电子烟

　　公司拥有现金以及现金等价物、受限现金、短期银行存款、净额、短期投资和长期银行存款共人民币149.48亿元。充足的现金流量使公司有自信能够应对政策变化与调整，公司董事长兼CEO汪莹表示将基于国家标准，追求为消费者提供口感和满足感的满分方案，并有信心在国家标准和监管的指导下继续服务好消费者和零售客户。

　　全国除上海、山东地区，全国31个省/直辖市/自治区皆公布了各个区域内的电子烟零售许可证规划数量，总量达到48740张。

　　根据《2021电子烟产业蓝皮书》数据显示，截至2021年末，全国电子烟零售店数量约19万家。按照目前的数据预估，电子烟销售规模将下降至原先市场的1/4。《电子烟管理办法》要求电子烟零售牌照将实行“退一进一”制度，短期内总量将不做改变。考虑到对未成年人的保护，电子烟售卖区域将远离中小学等未成年人集中的区域，预计下游门店将面临较为激烈的竞争情况。

　　管理办法的出台明显对市场情绪产生了冲击，年初以来，新型烟草相关企业持续出现下跌走势。港股市场中，思摩尔国际、中烟香港等电子烟公司都出现了不同幅度的下跌，而雾芯科技作为国内电子烟龙头企业之一，年初以来下跌幅度超过50％，同样反映了海外市场对公司的担忧情绪。

　　在口味限制上，《电子烟管理办法》要求禁止非烟草口味的电子烟，相关公司产品需要进行新旧产品的切换。但在当前时间点上，调味口味的电子烟并未暂停销售。根据政策规定，电子烟企业具有5个月的过渡期，直至9月30日止，电子烟生产经营主体依旧可以生产并上架调味电子烟。

　　根据蓝洞公布4月电子烟企业经营数据，受到政策和疫情影响，65％的门店反馈经营业绩环比3月出现下滑。考虑到10月以后将禁止非国标电子烟销售，预计下游会谨慎订货原先的产品，而上游则会加速清理原有的库存，或进一步对二、三季度的电子烟销量产生压制。

　　值得一提的是，在有关电子烟口味的限制上，国内企业也并非毫无头绪。美国FDA对换弹电子烟的口味做出限制，对水果口味的电子烟产品下发了营销拒绝令。以目前美国电子烟龙头Vuse旗下品牌）通过审批或正在审批的产品来看，其口味主要涵盖烟草味与薄荷醇口味。参考美国市场，薄荷醇或许会成为国内下一个开放的电子烟口味。

　　对电子烟口味的限制会对短期销量带来打击，但并非知名。2020年初，美国雾化电子烟销量就因为口味限制出现明显的下滑，从19年8月的2500万件下降至2020年2月的2000万件，换弹电子烟的增速降至个位数。但行业的成瘾性和对传统香烟的替代性对产业形成了支撑，而新产品、新口味的开发也逐步实现了对旧有调味烟的替换。截至2021年底，美国雾化电子烟的月度销量已达约2700万件，同比20年同期增长31％。

　　从长期来看，电子烟“减害”逻辑不变的前提下，电子烟的监管将对国内电子烟的违规销售行为进行遏制和打击，而对于正规品牌，正规渠道的电子烟产品来说则是提升集中度，产业出清的机会。无论是传统烟草产业入局电子烟，还是原本的电子烟龙头维持优势继续发展，其长期的产业趋势将持续向好。