涪陵榨菜：需求受益，利润可期

　　涪陵榨菜：需求受益，利润可期——公司信息更新报告-20220428

　　1、看好公司利润率提升，维持“买入”评级

　　涪陵榨菜发布2022年一季报，2022Q1实现营收6.9亿元，同比降2.9％；净利2.14亿元，同比增5.4％；扣非净利1.95亿元，同比降3.1％。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利分别为9.7、11.7、14.0亿元，同比增31.1％、19.9％、20.2％，EPS分别为1.10、1.31、1.58元，当前股价对应PE为31.3、26.1、21.7倍。考虑到短期榨菜需求受益于疫情，年内利润率提升确定性较强，维持“买入”评级。

　　2、一季度收入符合预期，利润略低于预期

　　2022Q1营收下滑2.9％，主因在于去年同期基数较高。一季度营收主要3、2022Q1扣非净利下降3.1％，投资收益增加导致整体净利增5.4％

　　2022Q1毛利率52.4％，同比降7.7pct，原因一是会计准则变化，运费计入成本结算；二是一季度仍使用2021年高价原料。2022Q1销售费用率同比降6.3pct至17.9％，主要是运费科目调整以及减少央视、梯媒广告费用投放所至。管理费用率增1.1pct，是由于职工薪酬以及无形资产摊销增加；财务费用率同比降1.8pct，主要是利息收入增加所致。投资收益0.21亿导致整体净利率提升2.4pct。

　　4、多元化战略持续进行，利润率提升是最大亮点

　　2022年公司采取品类多元化以及渠道多元化的方式进行市场推广，为此配套组织架构、人员设置基本完成，等待发力拓展市场。利润率提升是2022年最大看点，主要风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。