罕见，四部门重磅发声！

　　央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局纷纷传达学习贯彻国务院金融委专题会议精神，一行两会一局分析研判了前经济金融形势，研究部署下一阶段重点工作。

　　央行会议提出进一步加大工作力度，进一步加大对实体经济的支持力度，维护市场稳定，维护经济稳定；银保监会提出了加大对市场主体的纾困力度、提升新市民金融服务水平等10大举措，进一步增强和改善融资供给，努力促进国民经济良性循环；证监会会议强调，进一步提升市场韧性，促进资本市场平稳健康运行；国家外汇管理局会议强调，要加强经济金融形势分析研判和预期引导，强化外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。

　　在市场最为艰难的时候，多部门罕见出手，足以见得政策对于市场的积极态度，维稳和打气的意图非常明显。事实上，3月16日金融委会议之后，市场大多认为“政策底”的即将到来，然而市场表现却依旧羸弱。那么从历史表现上看，“政策底”与“市场底”其实并不同步。那么，从“政策底”到“市场底”，还有多远？

　　复盘历史几次“政策底”

　　2005年，上证指数在一年内从1800点左右跌至1000点左右，并在1000到1200点间横盘，最大跌幅超40％，股市经历了从2001年开始的四年熊市。从2005年1月开始，高层陆续密集出台救市政策。1月降低印花税率，2月释放险资入市信号、降息，4月股权分置改革开始。直至6月，“市场底”初现，上证指数跌至998点，市场开始反转。“政策底”领先于“市场底”约4个月。

　　2008年，受次贷危机影响，上证指数从2007年10月的6092点开始，在1年内暴跌超70％至1706点。当年9月，开始释放三大救市政策，包括印花税从双边征收改为单边征收、汇金出手购入四大行股票、国企回购，再加上“四万亿”政策的刺激，市场预期全面转变，“市场底”在“政策底”2个月后开始出现。

　　2009年开始的持续四年多震荡下跌的熊市，从政策“施救”的时间点来看，证监会从2012年9月前后即开始发布相关利好政策，包括降低交易手续费、10月暂停IPO、汇金购入银行股等。但市场在次年7月前后才见底，“市场底”迟于“政策底”9个月左右。

　　2015年7月股灾事件。从当年的6月27日降息降准到7月9日公安部出动，政府密集出台了各类救市政策，参与的部门也包含了十余个监管及其它众多机构势力。以6月27日降息降准为标志到8月的触底反弹，“政策底”到“市场底”时间约1.5个月。

　　2018年中美贸易摩擦，市场流动性受制等多因素影响，上证指数从1月的3587点开始一年时间跌至2440点。当年10月开始释放政策利好，市场于2019年1月企稳后回升，开启了近2年的阶段性成长股牛市。“政策底”到“市场底”时间约2.5个月。

　　从2008年以来几轮经验看，“政策底”到“经济底”大约需要3-6个月时间不等。尽管历史复盘的研究往往被诟病于刻舟求剑，机械的统计回顾并无大用，但资本市场反应与投资者行为具有历史依赖性，历史总在重演，因此复盘的视角至关重要。

　　当前市场估值几何？

　　绝对的底部在哪，什么时候到来？事实上，并没有人能够精准回答。而此时我们值得重视的，往往是底部区域的投资价值，

　　从2022年沪深A股及港股的表现来看，受内外部因素影响回调显著，市场估值已经经历明显回调。当前A股市场估值重新回到历史相对低位水平，港股估值处于历史极端低位。

　　如何看待后市机会？

　　海通证券荀玉根表示，今年以来，股票市场走得非常弱，很多人担心会不会是“大熊市”。整体来看，虽然年初在各种负面因素冲击下，市场跌得比较急。但展望未来，市场有望慢慢“填坑”，从寒冬中慢慢走向春天。目前，政策底已经很明确了。而从政策底到业绩底期间，都是布局期。整体来看，上半年A股主线是稳增长，下半年将围绕复苏主线。其中，全年价值略占优，成长阶段占优。

　　广发基金刘格菘表示，随着一季度金融委会议的召开，市场出现了明显的底部特征，从中长期的角度来看并不悲观，而从产业发展以及中长期投资的角度思考，当前A股市场具备投资价值的行业非常多，希望基金投资人能够保持耐心。

　　上投摩根杜猛认为，经过了一年多的调整，A股市场包括港股市场的估值已经回落到了合理甚至部分低估的状态。此外2022年我们依然会看到中国的一些新兴产业继续蓬勃向上，从更长期看，新兴产业的崛起有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，证券市场最大的投资机会或也将