淡水泉掌门人向投资人致歉！赵军：坚定看多市

　　北向资金卖出 A 股资产接近2014年11月以来的历史最高记录。

　　淡水泉认为，这样的行为更像是一种应对短期市场不确定性的“应激反应”，不具备长期持续的指向意义。“我们所了解的真正长线配置中国的基金，并没有出现大的、对中国根本性投资意愿的改变”。

　　尽管我们对预测未来也很小心，但大概率可以判断在诸多负面因素累积下，投资者情绪及企业经营压力处在近年来比较悲观的情形，情绪的钟摆应该在积累很强大的反向势能。现在大家对于国内经济的担忧，反应到资本市场的情绪也有类似情况，积攒了很多悲观预期在里面，尽管我们很难预测具体时点，但我们认为大概率在未来有悲观情绪修复的强大势能出现。

　　“双低”优质龙头将产生大级别行情，相信常识的力量

　　赵军也指出，当下在 A 股、港股市场，正积累一批“双低”状态下的优质龙头公司，其潜在的投资预期收益空间将是大级别的，在我们内部定义为“十环机会”。“双低”是企业当前处于经营发展周期低位，但在未来 1-3 年将进入景气上行周期，迎来跃升发展，同时投资人对其预期不高，位于情绪低位，股价表现也落后于市场，具备一定估值优势。

　　满足“双低”条件会构成我们的关注名单，但是不是机会还要甄别，尤其要判断其成长空间、估值弹性、时间周期及确定性等因素。在当前市场，我们看到市场积攒了一批“双低”状态优质龙头公司，一方面我们对这些机会的未来有信心，另一方面很兴奋，这也是过去这段时间我们始终保持高仓位运行的原因，预期评估周期是一到两年维度。

　　此外，赵军还强调，要相信A股市场重要的底层逻辑，相信常识的力量。

　　最近市场受到“近因效应”的影响，也就是最近接收到的信息可能更多影响投资人的判断，但是在这个时候，希望我们不要忘记过去 A 股市场投资的一些底层逻辑。比如 A 股市场还是以本土投资人为主，海外投资人从 2014 年以来一直通过港股通买 A 股资产，累计投资金额到现在还不到 2 万亿，占整个 A 股市值 3-4 个点。

　　另外，我们长期还是看好国内居民财富、企业、机构配置 A 股的需求。相信这是 A 股市场最重要的一个底层逻辑。

　　过去两年市场上有一些对经济的悲观预期。在过去这些年的投资实践中，观察中国、欧洲、美国经济，我们发现一个现象，就是在市场化的国家，政策也发挥了很大作用。大家看国内的经济局面也应该有同样的思考方式，就是如果外面的市场环境越复杂，比如有海外疫情防控政策、疫情恢复和供应链问题、国际关系等问题，国内经济发展的重要性就越大；环境越困难，政策调节的力量就会越强。我们相信GPD5.5％的目标本质上也是服务更底层的民生、就业目标。

　　港股、中概股经历了极大压力测试，当下难点比拼的是认知

　　今年以来，港股和中概股的投资一直备受投资人关注。

　　赵军表示，淡水泉的的基金绝大部分都是投资A股和港股，去年下半年以来，我们减少了一部分原本在港股的投资，主要基于机会属性的比较。今年以来，港股也有较大下跌，我们最近在利用市场波动，加大对港股布局。

　　对港股互联网及中概股，我们的看法是，经历了一次极大压力测试，但难点在于，市场何时能够对这类资产的投资逻辑和估值定价重新建立起新共识。过去一年多下跌过程中，很多过去基本面认知的方法及对应的估值方法，都出现了被证伪的现象，在这同时，投资人还要等待基本面的催化剂。中概股、互联网具备比较低的情绪，这时候比拼的是认知。我们处在尝试性布局或保持高度关注、迭代阶段。