SEC拟出重拳：封堵内部人士交易漏洞、货币市场

　　  在马斯克等美国公司高管们大举抛售股票之际，SEC正在考虑制定更严格的规则，以确保公司内部人员在出售股票时不会违反内幕交易法。此外，SEC颁布新规，加强对冲基金证券呼唤头寸的披露要求，还瞄准规模庞大的美国货币市场基金，寻求对其再定价，以限制资金在危机时期出逃、导致市场崩溃。

　　  目前的规则为企业内部人士交易股票创造了一个“避风港”，即通过事先宣布交易的时间和方式，高管们可以保护自己免受内幕交易的指控，去年有几乎三分之二的股票出售使用了这种计划。

　　  许多人认为10b5-1过于宽松，允许内部人员进行操纵，并以牺牲普通投资者的利益为代价牟取暴利。也有批评称，在几乎不受任何审查的情况下，高管们制定、修改或取消交易计划简直轻而易举。

　　  Gensler希望SEC考虑为企业高管们制定120天的“冷却期”，以应对任何新的或改变的投资组合管理计划，并将禁止重叠交易计划，单个人员或实体同时只能拥有一个10b5-1计划。

　　  “核心问题是，这些内部人士掌握着公众不知道的重要信息。那么他们如何才能以一种对市场公平的方式买卖股票呢？在过去的20年里，我们听到了对10b5-1规则的担忧，也看到了规则中的漏洞——今天的提案将有助于填补这些漏洞。”

　　  数据显示，在标普500指数成分股公司中，今年截止11月底，企业内部人士总计出售了价值635亿美元的股票，这一金额创出历史纪录，而且比2020年全年的售股总额高出50%。

　　  特斯拉首席执行官马斯克在最近大约一个月内出售超过120亿美元的特斯拉股票，包括大约40亿美元用于支付期权行使的预扣税款，这是他自2010年以来首次不是仅仅为满足预扣税款义务而出售公司股票。

　　  微软首席执行官纳德拉上个月出售了他所持股份的一半，税前售价约3.74亿美元。扎克伯格也卖出了更多Meta股票，今年的售股金额接近一年前的七倍，税前所得近45亿美元。

　　  宾夕法尼亚大学沃顿商学院研究高管和董事交易的会计学教授Daniel Taylor说，现在看到的是近年来从未有过的情况。Taylor表示，在他的记忆里，2021年是这十年来内部人士出售股票最多的一年，这与21世纪初互联网繁荣期的股票出售热潮有相似之处。

　　  同时，美国监管机构正寻求限制对冲基金和家族理财室利用复杂衍生品私下大量持仓上市公司股票。今年早些时候，正是这种交易最终导致Archegos Capital Management的“世纪大爆仓”事件。

　　  根据SEC周三发布的新规，交易这些衍生品的公司将需要加强信息披露并受到更多限制。若头寸价值不低于3亿美元，或相当于标的证券交易份额的5%，将自动触发新规。名义价值不低于1.5亿美元也可能触发披露要求。SEC称，投资者将必须披露身份，互换和标的证券头寸以及相关贷款。新规还要求披露涉及债券和信用违约互换的大额头寸。

　　  在2008年金融危机期间和2020年新冠疫情爆发初期，都发生过资金大举撤离货币市场共同基金的情况，巨大的赎回量导致信贷市场陷入僵局，使相关货币市场基金需要获得美联储的资金帮助才能渡过难关。

　　  美国人在货币市场上投资了大约5万亿美元。货币市场基金持有多种资产，包括现金、国债、商业票据和存款单（CD）。在现有规则下，他们通常会出售流动性最强的资产，以满足投资者的赎回要求。这意味着，当市场面临压力、投资者想要现金时，这些基金持有更高比例的流动性较差的资产，而且这些资产的价值在下降。

　　  SEC考虑作出的监管改革包括一项称为“摇摆定价（swing pricing）”的措施。SEC寻求让部分货币市场基金“再定价”，在价格中纳入“摇摆因素”，例如在基金的净赎回日基于“摇摆因素”调整其基金价格。

　　  SEC关于货币市场基金提案的其他内容还包括：将现金等价物或一天内到期的资产，占货币市场基金的比重从10%增加到25%；将一周内到期的资产比重从30%增加到50%。不过这些构想遭到不少基金经理的强烈抨击。

　　  据华尔街日报，基金经理们表示，每天多次更新基金价格以反映赎回活动是困难甚至不可能的。机构投资者喜欢货币市场基金的原因之一是日内都可提取现金，将“摇摆因素”纳入货币市场基金将带来灾难性后果。