信用卡风险高位逐步缓释

　　如果以2019年末的资产质量状况作为疫情前的标准，目前大部分上市银行资产质量指标均明显优于疫情之前。 p

　　资产质量改善最为明显、未来信用成本有较大下行空间的银行：平安银行、张家港行、兴业银行、成都银行、苏州银行、杭州银行。 与2008年“四万亿”刺激政策后，不良缓慢暴露节奏不同之处在于，疫情后，在银保监会的指导下，上市银 风险出清的速度明显加快，这类似于美国银行业风险出清的过程，因此， 疫情对银行资产质量的影响更像是一次性冲击，而非长期负面影响。

　　二、多方面体现银行景气度改善

　　（1）按揭贷款起到压舱石作用，风险仍处于低位：尽管受到疫情、房地产贷款集中度政策的影响，按揭贷款不良率仍处于非常低的水平，并且 大部分银行该项贷款不良率波动率低、绝对水平低，对银行资产质量起到压舱石作用。

　　（2）信用卡风险从高位开始逐步缓释：2019年的共债危机，叠加2020年疫情冲击，大多数银行信用卡不良率处于上升趋势中。 p

　　今年以来，受益于经济复苏，居民消费回暖、现金流增加，信用卡不良率从高位明显下降。

　　（3）个人经营性贷款不良率明显下行：2020年以来，个人经营性贷款不良率趋于下行，预计主要是规模扩大。但部分银行（譬如成 都、郑州）此前做个人经营性贷款业务，由于风控模式存在缺陷，导致不良大规模暴露，目前已经基本暂停该项业务的发展。

　　银行的基本面趋势依然处于景气改善通道中。其中净息差下行最快的 阶段可能已经过去，未来有企稳回升的可能。

　　而资产质量显著改善是最大的亮点，并且明显优于疫情之前的状态，信用卡风险高位逐步缓释，房地产领域风险引发监管层密切，上市银行抵押物充足，发生系统性风险概率较低。

　　重点推荐标的：招商银行、邮储银行、兴业银行、成都银行、宁波银行、平安银行。

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