逆回购30亿怎么看

　　周一债市大幅调整，早盘情绪尚可，在9点20分央行OMO意外缩量至30亿后，利率出现明显上行，9点半国债期货开盘前，10年国债10上行1.25bp，也就是说现货对于OMO缩量的定价在一开始只有1.25bp，这显然是不充分的。让人感到意外的是，T竟然只低开6分钱，不过之后的剧本符合我们预期，期现货联袂下跌，10年国债10盘中险守2.85，T盘中最多跌3毛，不过午后T在最低位反弹近1毛至收盘，尾盘现券情绪有所好转。对于当天盘面，我们有如下看法：

　　1、央行OMO缩量至30亿是非常明确的利空信号，除非很快恢复至100亿OMO的常规操作，否则市场的空头情绪还会进一步蔓延，这非常符合现阶段市场看短做短的思路。原因也很简单，当前和21年1月时有比较多的相似之处，市场容易产生联想：资金利率处于低位，当时是永煤冲击对冲，当前是疫情冲击对冲，因此一旦冲击结束，资金利率必然会向政策利率回归；场内杠杆较高，两个时期的回购余额均处于历史高位；央行开始主动收紧，OMO快速降至50亿以内，加剧了市场的担忧。

　　2、但两个阶段也有不同之处：经济周期不一样，21年初经济明显过热，当前普遍对复苏持续性存疑；21年初理财净值化浪潮刚开始，机构资产荒压力远不如当前大；21年春节前有提现走款的季节性缺口，当前则是跨季刚结束，资金缺口压力不大。

　　3、按照我们对于利率马尔科夫链的推导，以7月初为起点，A为月初隔夜利率，确认在1.5以下，对债市利好；B为OMO缩量至30亿，对债市利空。站在当前推测未来，C可能是央行后续OMO量的变化，如果恢复至100亿，则对债市利好，若仍然在50亿以下，则对债市利空；D可能是以社融为代表的的各项数据，数据公布前对债市偏利空，数据落地后对债市可能是利好；E可能是二季度政治局会议，会议召开前，市场因为担忧稳增长发力，对债市可能是利空，会议召开后，目前还不清楚，需要之后观察确认。

　　4、当前债市处于B到C过渡阶段，所以相比对于数据的预期，观察之后几个交易日OMO量的变化是最重要的，如果OMO恢复至100亿，市场情绪将会出现明显回暖，如果OMO较长时间在50亿以下，则需要再通过观察隔夜进一步确认，毕竟刚跨季结束，市场其实缺的并不是每天净回笼增加的70亿，而是信心。

　　5、在观察后续OMO的过程中，6月各项数据会陆续公布，特别是社融超预期已经是明牌，所以在该数据正式落地之前，市场会认为是隐忧，压制做多情绪，所以只要OMO没有恢复至100亿，建议谨慎，因为这个剧本下，BCD会形成连贯的空头行情。

　　6、至于央行OMO为何周一意外缩量至30亿，理论上重要会议前都是各项政策的维稳窗口，在并不影响隔夜利率的情况下，释放这种明确紧的信号，可能是想暗示市场要降杠杆。按照这个思路，加杠杆买2~3年信用债不是最优策略，如果调整延续，曲线将会出现明显熊平。

　　7、当前无论出现哪一种剧本，长端都是相对安全的，周一虽然市场再度恐慌，但是10年国债10在2.85是有资金进场逆势加仓的。