中信证券：纯碱及玻璃库存下降，看好纯碱行业

　　国内纯碱行业库存39.5万吨，相比年初的177.0万吨减少78％。

　　重点监测省份生产企业浮法玻璃库存为7052万重量箱，周库存环比-0.73％，库存天数为33.79天，周同比-0.02天。据隆众资讯，6月23日，全国浮法玻璃在产日熔量为17.29万吨，行业冷修成本较高，集中冷修概率较低。我们认为玻璃日熔量基本维持稳定，当前玻璃库存压力稍缓，看好下游竣工恢复使得玻璃库存下降，玻璃行业格局改善，纯碱需求复苏确定性提升。

　　数据，6月23日光伏玻璃日熔量为5.82万吨。根据国家政策要求，光伏玻璃项目实行听证制度，据我们统计听证会涉及2022年投产总产能达5.55万吨/天，当前已投产1.37万吨/天，我们测算2022年内光伏玻璃有效产能可达7.1万吨/天，年产量为1972万吨，纯碱需求量约为390万吨。在行业扩产积极的情况下，随光伏玻璃生产线陆续点火投产，纯碱需求增量将得到提升。

　　统计，国内纯碱行业6月份开工率处于83％-88％之间。行业内主要扩增产能计划投产时间集中在2022年底至2023年，因此我们预计2022年内行业产能规模相对稳定，叠加开工率进一步上行空间有限，我们判断今年纯碱供给将处于相对刚性状态。我们认为，地产修复预期下浮法玻璃大规模冷修概率较小，同时光伏玻璃积极扩产，出口量超预期，需求端边际向好预期增强；同时考虑到国内供给相对刚性，年内提升空间有限，我们看好年内纯碱价格上涨弹性。

　　国内下游房地产、光伏需求增长不及预期；浮法玻璃冷修大幅增加；行业供给扩张进度快于预期；上游煤炭、原盐等原材料价格超预期上涨。