两大股东深化战略合作，滨海投资(02886)打开估值

　　滨海投资发布公告称，天津泰达投资控股有限公司与中国石化天然气有限责任公司签订《关于进一步推动滨海投资有限公司高质量发展的框架协议》，该协议自签订之日起有效期为5年。

　　滨海投资于煤改燃领域再下一城——与天津渤化永利热电达成合作，为其提供煤改燃工程建设服务，并在完工后向其长期供应天然气和管输服务。据了解，该煤改燃项目计划于2023年末完成第一台燃气锅炉改造投产，预计年用气量约2.4亿立方米，之后逐步完成剩余三台燃气锅炉改造工作并初步规划建设两台6F燃机，预计全部投产后，年用气量可达约8亿立方米。

　　此外，在今年召开的第28届世界天然气大会上，参会者从技术可实现的角度提出，在碳捕集利用与封存等技术的加持下，天然气可成为零碳排放的清洁能源，从过渡能源转变为可持续能源，有望突破化石能源的限制。另有与会者认为能源多元协同发展模式可实现资源共享、提升整体经济性，例如发展氢能的主要障碍是储存和运输氢气，但投资氢能储运基础设施成本较高，共享现有的天然气基础设施将成为有效解决该问题的手段之一，亦将为天然气企业带来新的全新发展机遇。

　　新业务价值持续攀升，战略升级勾勒成长曲线

　　当前，滨海投资的城燃业务平稳增长，安全运营效果显著。作为企业根基的燃气业务持续为其提供稳定的现金流和利润，为后续的业务拓展打下坚实的基础，与更多高附值的业务相互协作，为公司的成长性增添无限想象空间。

　　智通财经滨海投资近年开展增值服务的拓展，借助城燃业务高存量用户，向城燃业务产业链纵深拓展。通过多场景推广，提升品牌知名度，伴随着主营业务规模的增长，增值业务有效丰富收入

　　值得思考的是，除了向增值服务不断扩张，城燃企业的未来将走向何方?我们或许能够在近年以来业内热门的转型方向上一探究竟。

　　就大趋势而言，双碳目标助力新能源加快渗透，长期趋势已经确立。当前，大部分城燃企业仍是依托市政燃气管网的自然垄断优势，以用户为中心，开发增值业务，依托规模优势，普遍延伸至燃气灶器具、燃气保险销售领域，并逐步向生活电商、氢能、光伏、充电站以及供热领域发力。由此可见，未来的燃气企业有望走向通过内生外延并举，及推动气电光伏融合的发展模式，而业内普遍称该转型方向为“智慧能源”。

　　据了解，智慧能源行业的发展极为迅速，短短数年间市场规模已从2015年的6544.2亿元增长到2019年的9413.2亿元，预计至2024年市场规模为12011.2亿元，随着利好政策的不断加码，这片“蓝海市场”具备极大的待挖掘空间、商业机会和增量潜力。

　　从业务拓展来看，城燃公司普遍借助广阔的用户基数，利用智能化的信息技术开展分布式能源服务，以此提高能源的综合利用效率，降低排放保护环境，有利于城市电网和气网的双重调峰，及提高能源供应的安全和稳定性，实现能源转型，目标客户广阔。

　　而天津泰达此番亦承诺，将为滨海投资向多元化业务提供产业资金、资源方面的支持，同时提及将会在天津市及其他经营区域利用城市综合开发业务为公司提供包括燃气供应、综合能源服务、分布式能源服务等项目机会，在获得股东支持后，滨海的未来资金充裕，资本开支规划积极，已有大展宏图之势。

　　可以展望的是，未来公司或以存量城市燃气项目为依托，逐步向综合能源业务拓展，通过天然气分布式发电，光伏，储能等多种方式向下游客户提供整体综合能源服务，进一步开拓商业机会，创建互利互惠的能源供应商业生态圈，做大做强做优，为公司向综合能源服务商转型构筑最深远的驱动力。

　　既然业绩增量空间和市场前景已具备较大的确定性，那么滨海投资的估值又该如何演变?

　　事实上，在中国油气体制改革的过程中，并非没有此类先例：早在2015年，昆仑能源相继整合其控股股东中石油集团所持有的中石油昆仑燃气有限公司、江苏液化天然气有限公司等企业和资源，现如今已经发展为中石油集团旗下天然气终端业务核心运营平台，跻身五大龙头城燃公司行列。

　　以此类推，尽管滨海投资市值和体量尚且较小，但在中石化如此看好于其未来发展的情况下，公司有望快速拓展管网覆盖，延伸服务至更多地域，未来有作为中石化终端管线网络、提供综合能源服务、对接消费者服务的重要平台的潜能，后续弹性空间更加广阔。

　　基于可持续的成长性，明朗的政策扶持，快速扩容的市场，行稳致远的发展战略，以及多年稳定的分红派息等多重因素，市场也很愿意给予拥有多条增长曲线的企业更高估值。因此，我们认为，滨海投资已具备拥有更高估值的充分条件，市值或存在翻倍的潜力。