地产政策边际宽松趋势已显 厨电板块估值压制有

　　地产企业竣工动力仍然较弱，精装修开盘及二手房交易数据均大幅下滑。统计局数据显示2022年4月，房屋竣工面积同比-14.2％，商品房销售面积同比-39.0％。住宅商品房竣工后，通常延迟2个季度左右反映在家电需求上。2021Q4以来地产企业竣工动力较弱，对厨电销量整体拉动效应不强，期待后续政策边际宽松所带来的后周期产业链的需求修复。

　　新品保持快速增长，老板洗碗机增速远超行业。洗碗机、集成灶等新品类渗透率低，仍是行业增长的主动力。2022年4月集洗碗机线月老板电器线％，线％，增速远超行业，预计对公司收入端起到一定拉动作用。2022年1-3月洗碗机在精装修市场中的配套率累计达26.8％，同比大幅+5.5pct，工程渠道占比较高的老板电器有望受益。

　　集成灶：均价拉动线上销额提升，火星人龙头地位保持。受累地产、疫情因素，4月集成灶线上渠道销量短暂下滑，同比-7.9％。累计来看，产品结构调整带来均价提升拉动销额提升。4月，集成灶高客单价型号蒸烤一体款、蒸烤独立款线月，集成灶线％。火星人维持线上线下龙头优势，线％；线％。亿田渠道变革成效凸显，4月亿田线％。传统厨电：线上线下销量持续承压，华帝、方太油烟机线上销额同比向好。受竣工层面数据影响，传统厨电品类销量持续承压。油烟机品类，线上渠道，方太、华帝销额逆势增长，同比分别+3％/+17％；老板、海尔、苏泊尔销额均呈小幅下滑，同比分别-5％/-1％/-12％。线下渠道，线上化转移及整体需求较弱的影响，多数品牌销量呈现双位数下滑的态势。

　　投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松趋势已显，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器，其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线月上市的集成灶有望带来纯增量。推荐集成灶领域亿田智能、火星人、浙江美大、帅丰电器。