从理财现状看，5月配债需求或仍强

　　我们统计到理财产品存量规模为26.36万亿元，数量为39205只，其中理财子产品存量规模为16.63万亿元，数量为13513只。其中，今年1-4月全部理财产品募集规模约为1.88万亿元，理财子产品募集规模约为1.21万亿元。

　　我们统计到的银行理财产品的存量规模26.36万亿元，其中有3.76万亿元发生破净或回撤，占比14.3％。这部分破净或者回撤理财产品，81％是投向可投股票的固收+类，同时80％是定开型和封闭型产品，有固定的重新开放的日期。因而，我们也统计了定开和封闭型破净或者回撤理财产品，重新开放的日期分布，5月依然是到期大月，规模达到4198亿元。我们可能继续看到理财资金明显流入债市的现象。 不过由于5月政府债净供给规模或达万亿元，相对4月的3000多亿元明显增加 ，因而5月债市资产荒程度相对4月略有减弱。

　　全部理财产品与理财子产品，从投资品种来看，均以可投股票固收+为主，分别占比33.0％和35.7％。此外，现金管理型产品规模也比较大，分别占比30.9％和31.2％，纯固收产品规模分别占比11.6％和9.2％，不可投股票固收+规模分别占比16.5％和18.2％。

　　在全部存量银行理财产品中，产品破净规模为8268亿元，占比3.14％，其中净值跌破0.99的产品规模已超过50％。具体来看，44.86％破净产品的累计单位净值在[0.99, 1），20.57％破净产品的累计单位净值在[0.98, 0.99），累计单位净值在[0.97, 0.98）、[0.95, 0.97）及0.95以下三个区间内的破净产品规模占比均超过10％，理财产品净值表现有所恶化。

　　全部理财产品中有37521亿元今年以来负收益，占比14.23％。具体来看，今年以来收益出现回撤的产品中，41.30％产品的回撤幅度在1％以内，67.57％产品的回撤幅度在2％以内，94.40％产品的回撤幅度在5％以内，有1.05％产品的回撤幅度大于10％。

　　共有6.0万亿元理财产品业绩不达标，在存续产品中占比22.8％。具体来看，国有行全资理财子产品业绩不达基准的规模较大，为2.7亿元，在全部业绩不达标产品中占比45.4％；合资理财子业绩不达基准的产品规模比例最高，为93.4％。

　　在投资周期内更加以收益为导向，因而受到市场调整的影响也相对大一些。

　　业绩不达基准理财产品将在5月迎来大规模开放，规模为3804亿元。此外，6月和7月到期规模也较大，分别为3563亿元和3159亿元。

　　总体来看，我们从银行理财的破净、收益回撤和收益不达基准，三个角度梳理了理财产品的到期时间分布，都指向了5月是这些理财产品到期的高峰，所以市场的不稳定性依然比较高，可能还会出现存量资金回流债市的情形。与此同时，今年以来新成立的理财产品，虽然更多比例是固收+类，但是由于纯债产品收益表现更好一些，更多新增资金可能惯性流入债市。所以债券市场在一段时间，仍然可能维持配置力量较强的格局。