兴证策略：美国对华加征关税若调整，影响如何

　　美方分别对中国价值340亿美元和160亿美元的商品发起加征关税。在2022年5月3日，美国贸易代表办公室发表声明：这两张加征关税的清单将分别于2022年7月6日和2022年8月23日到期，且相关关税可能取消。我们通过梳理中美经贸关系变迁及四轮美国对华加征关税清单，展望如果美国对华加征关税政策调整，将会有哪些影响。

　　USTR刊登一份声明称，2018年美方依据所谓的“301调查”对中国向美国出口的商品加征关税的两项行动，将分别于2022年7月6日和8月23日到期，即日起将启动相关复审程序。USTR的声明中提及，作为复审程序的第一步，将告知那些受益于对华加征关税的美国国内行业代表相关关税可能取消。行业代表可分别在7月5日和8月22日之前提出自己的观点，向USTR申请维持加征关税。USTR将根据申请对相关关税进行复审。复审期间将维持这些关税。

　　美国贸易代表办公室公布了对华征税清单。清单分为两部分，清单第一部分产品的进口价值大约340亿美元，征税将从7月6日开始实行。第二部分的进口价值大约为160亿美元。2018年7月6日，特朗普政府正式对第一批征税清单中价值340亿美元的中国输美商品加征25％关税，标志着特朗普对中国关税加征政策的正式实施。特朗普于措施生效前表示，“如果中国采取报复行动，美国将启动目前暂缓的对2000亿美元进口中国商品的征税，之后再按照需要启动目前暂缓的3000亿美元进口中国商品的征税。”

　　美国贸易代表办公室宣布，美国已最后确定了被加征 25％关税的价值约 160 亿美元的中国进口产品清单，关税将从 8 月 23 日起开始征收。针对清单中的品类，测算 2018 年 10 月至 2022 年 2 月的进口金额，前三位排序分别为电机及电气设备、机械设备和塑料制品。

　　价值约2000亿美元的加征关税清单重磅落地。2018年9月18日，特朗普宣布对价值2000亿美元的中国产品增加10％的关税，将在9月24日实施。特朗普在当日声明中表示，“如果中国对我们的农民或其他行业采取报复行动”，他准备立即再对价值2670亿美元的进口产品征收关税。

　　习近平与特朗普在2019年二十国集团大阪峰会举行双边会谈。双方同意重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。然而，在8月1日，特朗普通过推特表示，“贸易谈判仍在继续，在谈判的同时，美国将从9月1日开始，对剩下的3000亿美元的美国向中国进口的商品加征10％的小笔额外关税。”8月13日，美国贸易代表办公室宣布，对原计划3000亿美元的美国向中国进口的产品加征关税措施中的60％产品将推迟至12月15日实施，对剩余1200亿美元中国进口商品按原计划于9月1日开始加征10％关税。

　　中美两国就第一阶段经贸协议文本达成一致。12月15日，美方暂停加征3000亿美元清单中价值1800亿美元商品的关税。2020年1月15日，美国总统特朗普与中国国务院副总理刘鹤签署《中华人民共和国政府和美利坚合众国政府经济贸易协议》。在《协议》中，美国同意在30日内，将针对1200亿美元的中国商品新征关税降低一半至7.5％。

　　美国贸易代表办公室刊登声明称，第一轮340亿美元和第二轮160亿美元的的加征关税清单，将分别于2022年7月6日和2022年8月23日到期，即日起将启动相关复审程序。声明提出，作为复审程序的第一步，将告知那些受益于对华加征关税的美国国内行业代表相关关税可能取消。行业代表可分别在7月5日和8月22日之前提出自己的观点，向USTR申请维持加征关税。

　　借鉴美国出台关税排除清单的历程，在美国调整对华加征关税政策时，或先影响美国对华进口金额规模居前的商品。美国会针对某些被加征关税的进口商品发布关税排除清单。商品一旦进入关税排除清单，则可以得到一年到两年不等的关税豁免，且关税豁免具有追溯力，即被豁免的商品可追回加征关税实施后全部加征部分的关税。汇总四轮关税加征中被纳入排除清单的品类， 并在2018年四季度至2020年三季度的时间区间内，计算这些品类对应的美国进口金额 。可以发现，靠前的产品大类包括机械设备、电机及电气设备、塑料制品、纺织品和精密仪器等，属于美国相对重要的进口商品。 进口金额绝对规模最大的10大品类均在2019Q3及之前就被纳入关税排除清单。排名前二位的机械设备、电机及电气设备甚至在2018Q4开始被排除，成为排除清单的最优先纳入对象。

　　借鉴关税排除清单的出台历程，我们寻找340亿美元加征关税清单和160亿美元加征关税清单中进口金额规模居前的品类及其对应行业。根据我们对340亿美元加征关税清单和160亿美元加征关税清单的梳理结果可知：

　　在340亿美元加征关税清单中，进口金额规模最高的项目所在大类前5对应的中信行业分别为：

　　机械设备——通用设备和专用机械。

　　电机及电气设备——电气设备和黑色家电。

　　精密仪器——光学光电、元器件、医疗器械和仪器仪表。

　　乘用车及其零部件——汽车零部件、乘用车。

　　商用车及其轨交装备——汽车零部件、商用车和铁路交通设备。

　　综合可得，若有针对340亿美元加征关税清单的政策调整，可能相关的行业包括机械、电力设备及新能源、家电、电子、医药和汽车。

　　在160亿美元加征关税清单中，进口金额规模最高的项目所在大类前5对应的中信行业分别为：

　　电机及电气设备——电气设备和黑色家电。

　　机械设备——通用设备和专用机械。

　　塑料制品——塑料制品。

　　精密仪器——光学光电、元器件、医疗器械和仪器仪表。

　　乘用车及其零部件——汽车零部件、乘用车。

　　综合可得，若有针对160亿美元加征关税清单的政策调整，可能相关的行业包括电力设备及新能源、家电、机械、基础化工、电子、医药和汽车。

　　综合340亿美元加征关税清单和160亿美元加征关税清单，可以得到可能与政策调整相关的产品大类及对应的中信行业，可以关注机械板块的 通用设备 、 专用机械 和 仪器仪表 ；电力设备及新能源板块的 电气设备 ；家电板块的 黑色家电 ；电子板块的 光学光电 和 元器件 ；医药板块的 医疗器械 ；汽车板块的 汽车零部件 、 乘用车 和 商用车 。

　　风险提示

　　关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。