港股各大机构最新研报（2022520）

　　   星展发布研究报告称，予腾讯(00700)“买入”评级，看好微信生态系统长远潜力，目标价由563港元削20.6%至447港元。今年首季非国际财务报告准则(Non-IFRS)净利润同比跌23%，差于市场预期的下跌18%，收入增长放缓、毛利率收缩及营运费用增加导致业绩低迷，因此该行将2022/23财年Non-IFRS净利润预测下调15%/12%。

　　   该行表示，公司拥有12.7亿微信月活跃用户，能通过提高视频账户和小程序以及其他社交领域的变现，提供强大的长期增长潜力;拥有强大的游戏组合，预计在今年4月恢复游戏审批后，下半年的游戏收入增长将会提升;作为国内云服务市场的第二大服务提供者，预计其2021-24财年复合年增长率为41%，正在利用在消费市场的经验向企业市场扩张;另金融科技将继续受益于更高的支付频率和更广泛的使用。

　　   小摩发布研究报告称，维持招商银行(49.1 3.35 7.32%)（03968）“增持”评级，目标价85港元。公司公布委任王良出任行长，相信已获得所有内部认同，但仍需等待监管部门批准，由于任命新行长的进展速度较预期快，预计股价会有正面反应，目前估值仅为预测未来一年市账率1.14倍。

　　   报告中称，该行仍对公司可交出稳定盈利增长有信心，另预计在8月公布第二季业绩时，可获得市场更显著估值重评，相当于今年预测市账率1.5倍，主因届时经济增长估计有持续恢复，以及市场也更为清楚监管机构对王良的任命批准。

　　   报告中称，该行与公司管理层举行了一次线上小组会议，交流年初至今的运营情况，首四个月的零售天然气销售量同比增长14%，工商业用户天然气销售同比增长20%，引领整体业务增长；首季液化天然气加工业务大幅改善，利用率上升至50%，管理层解释说，今年以来采取了多项措施来提高效率。

　　  里昂：维持招商银行买入评级 聘任王良为行长 为股价利好催化剂

　　   里昂发布研究报告称，维持招商银行(49.1 3.35 7.32%)（03968）“买入”评级，并对其竞争优势可持续性仍然充满信心，认为最近股价过度调整，预计2024年盈利将达16%的年复合增长率，股本回报率（ROE）将扩大到18%，现估值相当于今年预测市账率1.1倍属吸引。

　　   报告中称，招商银行聘任王良出任行长，为股价利好催化剂，意味招行将保持发展战略不变，消除了市场的一个主要担忧。如该行在之前报告中所指，王良是管理团队中最适合担任行长职务人选，因为他有二十七年在该行工作经验和在资本市场具良好声誉。

　　   瑞信发布研究报告称，维持裕元集团(11.2 -0.08 -0.71%)(00551)“跑赢大市”评级，今明年盈利预测调低6%和5%，目标价由20港元下调14%至17.1港元。公司通过更好的运营杠杆提高制造运营利润率，但由于中国线下零售流量疲软，部分被宝胜国际(0.85 0.03 3.66%)(03813)营业利润率下降抵消，零售营业利润率预将逐步改善，制造业务继续提供连续改进应该有助于推动重新评级。

　　   报告中称，截至3月裕元集团员工人数反弹至298000人，主要受通过在印度尼西亚招聘。展望未来，公司有望进一步考虑更好的劳动力供应，提高产能。由于劳动力市场充满挑战，预计越南鞋履出货量仅占2022年总贡献的30%。该行预计，制造收入将增长18%，销量将增长15%，而营业利润率从之前的4.5%提升至5.2%，原因是运营费用控制好于预期。

　　   该行提到，集团第二季零售业更具挑战性，零售业务预将因经营去杠杆而出现经营亏损，加上线下流量疲软，次季收入预将下降约34%。该行削减同店销售预测6.8个百分点至跌2%，全年营业利润率或达2%(之前为4.5%)。这意味着下半年营业利润率提高至2.8%，然后2023年提高至5.3%，因一旦疫情缓解，销售额将改善。

　　  麦格理：维持敏华控股(01999)“跑输大市”评级 目标价削38%至6港元

　　   麦格理发布研究报告称，维持敏华控股(7.81 -0.13 -1.64%)(01999)“跑输大市”评级，主因认为短期内需求不确定性等因素将继续给国内业务增长带来压力，将2023财年盈利上调7%，预计2022-25年将实现收益年复合增长率10%，目标价由9.7港元削38%至6港元。尽管公司从高位下调64%，但见底仍属于过早，该行保持看跌，暂且等待更好的切入点。

　　   报告中称，海外方面，公司墨西哥工厂需要时间才能开始运营，而目前原材料成本上升的环境可能会延迟利润率的恢复。另认为市场2023财年的普遍盈利预期可能过于乐观，在国内扩张放缓，过去两年门店数量翻了一翻，达到约6000家，并计划在2023财年开设300-500家门店，同时将重点转移到提高生产力和现有商店的盈利能力。鉴于当前的流动环境，管理层正优先将利润率提高及收入增长，另北美业务在2022年下半年增速放缓至4%，虽然可以归因于高基数影响，但该行认为有必要持续监控需求，鉴于当前的通胀环境，美国的复苏可能会延迟。