美股“机构市”运行的基本逻辑：

　　昨夜今晨，美股收盘，道指跌323.73点，跌幅0.92%，报34792.67点，纳指涨0.13%，报14780.53点，标普500指数跌0.46%，报4402.66点。

　　其实，美国股市最初也是一个典型的散户市场，散户交易量占比曾经高达90%以上，它十分类似于中国股市今天的现状。甚至到了20世纪70年代，美国股市仍是一个“散户市”，其散户交易量占比仍高达70%，当时它在美国经济中的地位和作用也是十分有限的。1956年，26岁的巴菲特开始炒股时也只是一个“小散”；在1963年巴菲特合伙公司成为公司的最大股东前，他充其量也只是一个“牛散”。

　　美股线年代末期开始的，其动力机制主要源自三个方面：

　　其一，20世纪70年代初，美国经济开始步入后工业化时代。

　　其二，硅谷+计算机+NASDAQ组合打造美国信息化社会基石。

　　其三，公募基金与私人养老金两大机构投资者巨头快速崛起

　　美股“机构市”运行的基本逻辑：

　　（1）美国私人养老金储备高达30万亿美元，这是一个天文数字，它是美国家庭财富的最重要组成部分，占美国家庭金融资产总额的比重高达33%。为养老而投资、为养老而理财，这是美国人不炒股、不囤房，存款少的根本原因，也是美国“一人数卡在手、刷遍全球无忧愁”的底气与自信。私人养老金储备是美国家庭最重要的一项长期投资和财富积累！

　　（2）在30万亿美元私人养老金储备中，10万亿美元资产长期持有开放式基金。美国公募基金是私人养老金发展的最大受益者，私人养老金为美国公募基金提供了最强大的长期资金来源。截止2019年底，401（K）资产的71%持有开放式基金，而且401（K）资产的一半以上直接持有股票型基金。与此同时，美国共有5850万个家庭（1.02亿个散户账户）持有开放式基金。

　　（3）30万亿美元的私人养老金及20万亿美元的开放式基金，既是美国家庭理财最重要的资产配置，同时也是美国股市做大做强的最重要的两大机构投资者，这才是美股慢牛、长牛的坚强后盾与实力。截止2020年1月底，美股国内总市值为36.27万亿美元；尤为值得我们的是，美国股票基金比重大，占开放式基金总净值的比重一直高达55%左右。

　　正是因为公募基金和私人养老金两大长期机构投资者的强有力支撑，美国“机构市”四十年间形成了特色鲜明的“慢牛短熊”的市场运行格局，几乎每一轮牛市周期都可长达十年左右。反过来，稳健的慢牛、长牛，也为美国公募基金和私人养老金的长期投资提供了良好的市场氛围，同时也为公募基金的扩张和私人养老金的保值增值提供了强有力的物质保证。

　　尤其是过去30年间，美股“慢牛短熊”的运行格局，正好与A股“短牛慢熊”形成了强烈而鲜明的反差。美国牛市周期一般五至十年，而熊市周期一般只有两年左右。

　　从2009年3月，美股又开启了一轮长达11年的大慢牛，2020年2月创下道指最高历史记录29568点，以此计算，11年间道股年均涨幅高达14.8%。这是真正意义的“慢牛”：长周期，走势从容、平稳，有耐心！