聚酯产业链：下游负反馈加剧，PTA步履维艰

　　称几家主流聚酯供应商计划7月降负30％，这无疑将带来聚酯整体开工率的下滑。7月并非聚酯工厂的传统检修期，且此前4-6月在疫情影响下已有很多聚酯工厂进行检修，此前市场普遍预估在供应链恢复和秋冬季备货需求下三季度聚酯负荷将逐步抬升至近年普遍水平90％附近。但如上述降负计划如期执行，三季度的聚酯负荷将大幅不及预期，对于PTA需求的影响无疑非常显著。

　　对于PTA而言，当前利润水平也并不理想，而随着下游需求的走弱，累库压力下利润水平或将进一步承压，PTA工厂或将被迫跟随下游进行减产降负。然而PTA装置的检修周期相对固定，一般两次检修之间的间隔为10-14个月附近，常规检修周期之外的停车将带来一定的额外成本。上半年3-5月是PTA的传统检修期，叠加利润受上游成本端挤压严重，PTA多数装置均进行了检修。据此推算，截至目前还可能在下半年进行常规检修的装置如下：

　　若上表蓝色字体部分的装置并未提前检修，则7-9月的新检修装置月均影响PTA负荷约3-4％，则PTA三季度月均负荷将在80-81％附近。由此推算，三季度PTA供需总量将小幅累库，但7-8月PTA将迎来较强的累库压力。

　　综上所述，随着下游负反馈的加剧，7-8月PTA基本面预期转弱，走势整体承压。考虑到上游原油-芳烃带来的成本支撑仍然存在，同时装置提前检修的可能性也对价格存在支撑，PTA进一步下行空间相对有限。中短期PTA的运行方式或将以利润的压缩和高基差的挤出为主，整体走势弱于成本端，月间价差预期收窄。