2022下半年美联储货币政策展望：恐还要加息175个

　　  自从3月份以来，美联储已经实现三次加息，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%至1.75%之间。在6月的货币政策会议上，美联储加息75个基点，是自1994年以来最大幅度的单次加息。随着通胀破“九”，美联储将再次激进加息已经成为市场共识。

　　  2022年5月4日，美联储年内第二次加息，共加息50个基点，

　　  2022年6月16日，美联储年内第三次加息，共加息75个基点。

　　  总体来看，2022年以来，美联储已经累计加息150个基点，业内人士表示，为了控制通胀，2022年年底，美联储要加息至3.25-3.5%的水平，就是说还有175个基点要加，未来半年加息的速度是很快的。

　　  换句话说，美联储很有可能要以美国经济衰退为代价，才能对通胀进行合理范围的控制，这也将给全球经济和市场掀起一场惊涛骇浪。

　　  在过去的四年时间里，美联储主席鲍威尔一直在小心翼翼地传达加息信号。他表示，加息的步伐将取决于(美联储)未来接收到的数据和不断变化的经济前景。

　　  美联储主席鲍威尔表示，尽管美联储抑制通胀的态度坚决，但仍有可能在此情况下实现软着陆，即在不造成经济衰退的情况下降低通胀水平。

　　  关于当前的美国经济，鲍威尔认为“情况很明显”：劳动力市场极度紧张，需求强劲的同时供应依然低迷；通货膨胀太高，央行会坚定地使用工具让通胀回落，恢复物价稳定。

　　  此外，他还强调，“我们的政策一直在适应通胀，并将继续这样做。因此我们在看到通胀意外上升后，决定大幅提高利率。未来几个月我们也将寻找通胀下降的有力证据，希望能看到进展，我们认为公众相信我们能使通胀回到2%。”

　　  总之，鲍威尔表示，当前美国通胀过热，他认为收紧货币政策将是对抗通胀的有效工具，加息将继续下去。

　　  美联储为何要如此激进加息？

　　  伴随陡峭的加息路径与严峻的通胀形势，近期美国经济活动开始降温，金融稳定的隐患初显，经济衰退乃至滞胀的风险正在累积。美联储主席鲍威尔坚称“通胀是暂时的”，并延续宽松立场以支持经济增长。直至2021年12月议息会议，美联储才在声明中放弃了“通胀暂时论”的表述，但此时美国CPI同比增速已飙升至7%，连续10个月超过2%的长期目标。

　　  随着时间推移，本轮通胀表现出越来越显著的需求驱动特征，主要体现在以下两方面：

　　一是疫情期间美国居民收入不降反升，消费需求大幅增长。

　　  二是就业市场极度紧张，需警惕工资-物价螺旋。2021年下半年以来，非农平均时薪的同比增速伴随劳动力市场缺口扩大而持续攀升，需警惕形成工资-物价螺旋式通胀。

　　  本轮通胀由供给短缺因素触发，但总需求的过度扩张为物价持续攀升提供了坚实的基础，如今美联储也必须通过强有力的需求收缩来换取通胀回落。正是由于美联储对本轮通胀成因与性质的误判，致使其政策应对滞后，加息行动远远落后于利率曲线和通胀水平。

　　  短期来看，三季度美国通胀压力可能继续上升。俄乌冲突陷入长期僵持阶段，或导致能源和食品价格年内高位震荡。

　　  中期来看，需警惕美国通胀预期面临的脱锚风险。随着通胀上涨幅度与时长持续超预期，美国居民长期以来的低通胀预期已经发生逆转。

　　  面临严峻的通胀压力及中期选举的政治诉求，美联储将在下半年加速政策紧缩进程。美联储6月议息会议公布的点阵图显示，所有官员均预计美联储将在2022年年底将联邦基金利率提高至3%以上，预测中值达到3.4%，意味着在剩下的4次议息会议上累计加息150BPs-175BPs，7月、9月、11月各加息75BPs、50BPs和50BPs已成为市场预测的基准情形。但即便美联储连续大幅加息至3.4%，相比于通胀水平仍有较大差距。美联储预测2022年PCE与核心PCE的同比增速仍高达5.2%和4.3%，明显超过3.4%的联邦基金利率水平，而美联储对通胀的预测向来偏低。路透调查显示，市场机构预测2022年四季度CPI同比增速仍高达6.2%，全年CPI同比增速为7.4%。

　　  当前通胀前景存在高度不确定性，特别是工资-物价螺旋与通胀预期对物价水平造成的溢出效应难以准确预估，加之货币政策本身存在滞后性，6月点阵图显示的美联储政策收紧节奏依旧落后于利率曲线和通胀水平。美联储抗击通胀的成效有待观察，预计三季度美国通胀水平仍将继续高位筑顶。

　　  目前美联储已将抗击通胀作为其政策的首要目标，但仍然面临保持经济增长、维护金融稳定等多重约束条件。若三季度通胀继续超预期上行，美联储加息的紧迫性进一步提升，可能释放更加鹰派的政策信号压制通胀预期。若在激进加息的过程中，美国金融条件快速收紧，导致金融市场剧烈调整，或失业率早于预期开始回升，美联储可能放缓政策收紧进程。

　　  面临严峻的通胀压力及中期选举的政治诉求，美联储将在下半年加速政策紧缩进程。

　　  根据美联储6月议息会议公布的点阵图显示，所有官员均预计美联储将在2022年年底将联邦基金利率提高至3％以上，预测中值达到3.4％，意味着在剩下的4次议息会议上累计加息150BPs-175BPs，7月、9月、11月各加息75BPs、50BPs和50BPs已成为市场预测的基准情形。但即便美联储连续大幅加息至3.4％，相比于通胀水平仍有较大差距。美联储预测2022年PCE与核心PCE的同比增速仍高达5.2％和4.3％，明显超过3.4％的联邦基金利率水平，而美联储对通胀的预测向来偏低。路透调查显示，市场机构预测2022年四季度CPI同比增速仍高达6.2％，全年CPI同比增速为7.4％。

　　  2022年9月20日-9月21日：美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

　　  2022年12月13日-12月14日：美联储FOMC举行为期两天的议息会议，并公布经济预估摘要。

　　  1、道明证券：经济衰退会阻挡美联储加息吗？

　　  最近经济数据的恶化引发了人们对美国即将陷入衰退的担忧。道明证券(TD Securities)的策略师现在认为，未来12个月内美国经济出现衰退的可能性为60%。我们依旧认定目前美国经济没有陷入衰退，即使第二季度GDP增长出现负增长。然而，最近的数据显示，2022年经济衰退的风险有所增加，我们现在认为未来12个月内出现衰退的可能性为60%。目前我们预计，到今年年底以及2023年初，美国GDP增长将进一步放缓。不过我们预计美联储将在年底前继续“迅速”收紧政策，以超过其对中性的预期，尽管经济衰退的可能性不断上升，并将继续预期联邦基金利率最终保持在4%。

　　  花旗的经济学家现在认为，美联储7月底开会时加息100个基点是最有可能的结果。 “委员会6月曾表示，它会对每个月的通胀数据作出回应，” 花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst等人周四在致客户的报告中写道，“我们现在预计美联储将在本月晚些时候的会议上加息100个基点。”

　　  美联储加息对全球市场以及经济会产生怎样的影响？

　　  美联储的激进加息，可能会对全球市场及经济产生以下几个方面的影响：

　　  1）美联储加息会提振美元指数走高和美债利率：具有大量美元债的企业以及国家的债务负担会大幅增加，因此很有可能引起美元债务危机。

　　  2）美联储超预期加息，增加全球市场经济的巨大不确定性，影响资本市场，全球风险偏好明显下降，大量资金将会从新兴市场流出。从一季度美联储加息预期不断升温的背景下，A股市场的波动也相对增加，外资存在一定程度的流出去。

　　  3）美国经济可能面临衰退风险：美联储加息，全球经济将会大幅放缓，这会一定程度上影响全球贸易活动，对中国经济影响很大，中国的出口可能会有所下滑。